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美国10月CPI数据解读：通胀符合预期，美联储降息路径仍显谨慎

中邮证券宏观研究

根据11月14日发布的宏观报告《货币政策锚由量转价，宽松力度可期》，对美国10月CPI数据进行了分析，结论如下：

1. 宏观经济数据解读

本月美国CPI数据完全符合市场预期，整体CPI同比增速从24%小幅上升至26%，环比增速为0.2%，核心CPI同比增速3.3%，环比增长0.3%，均与前值和预期持平。

从趋势看，美国核心通胀的放缓已接近停滞，去通胀的“最后一公里”情况仍不乐观。5-10月的核心通胀环比增速已连续6个月持平在0.3%左右，未能继续下降。

尽管美联储的政策目标已转向就业，当前通胀水平不再是市场焦点，但特朗普重返白宫后可能引发再通胀担忧，导致市场重新关注通胀问题。

2. 市场反应与降息预期

数据公布后，美股反应平淡：

• 道指小幅上涨0.11%
• 标普500指数微涨0.02%
• 纳指小幅下跌0.26%

利率期货市场显示，市场预期美联储12月继续降息25个基点的概率从一天前的58.7%上升至82.8%，但对2025年的降息预期有所回落。

3. 分项数据分析

商品价格

上个月商品价格的意外反弹不具持续性，本月商品价格环比持平印证了这一判断。但潜在的关税政策仍为未来通胀带来上行风险。

二手车价格

录得自2023年5月以来的最大涨幅，成为商品价格反弹的主要因素。

核心服务价格

住所分项

环比增速反弹至0.4%

运输服务分项

环比增速从1.4%回落至0.4%，主要是机动车保险增速显著下降，尽管机票价格连续3个月环比大幅上涨。

其他分项

服装价格逆转9月份强劲涨势，核心服务整体环比仅增长0.3%。

4. 政策展望

基于数据完全符合预期以及鲍威尔本月会议表态“当前利率水平仍高于中性利率”，预计美联储12月大概率将继续降息25个基点。

但展望2025年，考虑到政策不确定性增加和美国经济基本面依然具有韧性，未来降息步伐可能会显著放缓。

风险提示：美国经济基本面超预期走弱；美国就业市场超预期快速恶化。

注：本报告分析基于截至2024年11月14日公开数据，不构成投资建议，详情请参阅完整研究报告并注意免责条款。