20140922-光大证券-评级调整主体逐个点_11页_625kb

评级调整主体分析总结

核心内容概览

本周有4个主体评级被上调，涉及13只债券；所有评级调整债券均为产业债。同时，有1个主体评级被下调，涉及2只债券。整体来看，评级调整主要受到行业景气度变化、公司经营状况改善、财务结构优化以及战略调整等因素影响。

主要观点与关键信息

一、评级下调主体分析

1.1 华锐风电

• 最新评级：A（负面）
• 前期评级：AA-（稳定）
• 下调原因：
  • 货币资金紧张
  • 应收账款未有效降低
  • 11华锐01将于年底进入回售期，短期偿债压力较大
• 潜在影响：
  • 若银行融资渠道不畅，公司将面临巨大流动性风险
  • 该事件将压制高收益债在12月份的表现
• 涉及存量债券：锐01暂停、锐02暂停

二、评级上调主体分析

2.1 山东晨曦集团

• 最新评级：AA（稳定）
• 前期评级：AA-（稳定）
• 上调原因：
  • 公司规模优势明显，为全国最大的大豆进口企业
  • 化工产能较大
  • 去年现金流状况改善，债务覆盖度较好
• 潜在风险：
  • 大豆贸易及化工行业景气度下降
  • 公司毛利逐步下滑
• 涉及存量债券：14鲁晨曦 CP001

2.2 国电英力特

• 最新评级：AA（稳定）
• 前期评级：AA-（正面）
• 上调原因：
  • 公司盈利能力明显提升，2013年毛利率为17.43%
  • 转让宁东公司股权，资本结构大幅改善
• 财务亮点：
  • 成本控制力强，毛利率维持在15-20%
  • 净利率在5%以上
• 涉及存量债券：10英力特MTN1

2.3 清华控股

• 最新评级：AA+（正面）
• 前期评级：AA+（稳定）
• 上调原因：
  • 收购展讯通信和锐迪科，提升手机芯片领域市场战略
  • 获得证监会批准成立集团财务公司，财务成本有望降低
• 潜在风险：
  • 公司持续扩张，经营性现金流和投资性现金流存在长期缺口
  • 盈利能力偏弱，（毛利率-期间费用率）持续在3%以内
  • 净利润/净资产（ROE）水平不足6%
• 涉及存量债券：14清控MTN001、13清控MTN002、13清控MTN001、12清控MNT1、13清控PPN002、09清华控股债、13清控PPN002、10清控MTN1和14清控PPN001

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%-5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件

市场基准指数

• 沪深300指数

分析与估值方法的局限性

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异
• 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

分析师信息

• 吴昊 (S0930513070004) wuhao88@ebscn.com
• 郑若谷 (S0930513120001) zhengrg@ebscn.com
• 周庭佐 (S0930514080001) zhoutz@ebscn.com
• 赵璐媛 (S0930514080005) lyzhao@ebscn.com

联系人信息

• 周庭佐 021-22169157 zhoutz@ebscn.com
• 郑若谷 021-22169165 zhengrg@ebscn.com