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库存回升，铜价谨慎看多总结

核心内容

本周铜价整体偏强运行，主要受到国内低库存、社融数据超预期以及美国通胀数据公布后市场情绪的提振影响。沪铜主力合约和LME3月合约均录得上涨，分别上涨3.88%和0.93%。市场对铜价的谨慎看多情绪持续，但宏观压力和库存回升限制了进一步上涨空间。

主要观点

• 铜价走势：本周铜价偏强，沪铜2211合约周内上涨3.88%，LME3月合约上涨0.93%。
• 市场情绪：国内社融数据超预期提振市场信心，美元指数波动后回落，美股上涨，铜价随之走强。
• 库存情况：国内库存持续低位，沪铜BACK价差扩大，支撑铜价。但随着国内电解铜产量增加，库存或逐步回升。
• 供应端变化：智利铜产量同比下降，但秘鲁产量有所恢复。2022年全球铜矿供应预计增加35万吨，增速约2%。
• 现货市场：现货升水大幅回落转为贴水，市场交投清淡。废铜市场活跃，精废价差扩大，但终端采购意愿较弱。
• 宏观环境：全球高通胀背景下，央行可能继续激进加息，压制铜价上涨。国内经济修复迹象显现，铜消费边际改善。

关键信息

1. 市场表现

• 沪铜主力2211合约：周五收盘63700元/吨，周涨幅3.88%。
• LME3月合约：周五收盘7531.5美元/吨，周涨幅0.93%。
• 沪伦比值：本周升至8.4以上，进口盈利窗口打开，平均进口盈利781元/吨。

2. 现货市场动态

• 现货升贴水：上海地区报贴水160元/吨，广东地区报贴水105元/吨，华北地区报贴水750元/吨。
• 加工费：TC回升1.75至86.38美元/吨，铜精矿市场活跃度维持稳定。
• 废铜市场：精废价差扩大至2386元/吨，上游货商积极交易，下游采购意愿较弱。

3. 库存变化

• 国内库存：上期所铜库存周内增加3.3万吨至6.37万吨。
• 全球库存：国内电解铜产量9月同比增加13.2%至90.9万吨，预计10月产量达93.66万吨，同比增长18.65%。

4. 供应与需求

• 智利产量：8月铜产量同比下降9.43%，1-8月累计同比下降6.9%至351万吨。
• 秘鲁产量：7月铜产量同比增加2.6%至19.5万吨，1-7月累计同比增加1.5%至129万吨。
• 终端需求：节后下游企业库存消耗，下周存在拿货需求，但采购意愿仍偏弱，维持刚需。

5. 行情展望

• 宏观压力：全球高通胀背景下，央行可能继续加息，海外经济衰退预期压制铜价。
• 国内修复：国内制造业PMI回升至50.1，经济逐渐修复，铜消费边际好转。
• 库存影响：随着库存回升，铜价进一步上涨空间或有限，需关注供需变化和宏观政策动向。

结论

本周铜价在多重因素影响下偏强运行，但未来走势将受到库存回升和宏观压力的双重制约。市场参与者需密切关注国内铜消费修复情况及全球货币政策变化，以判断铜价的后续走势。