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致欧科技（301376）半年报点评

核心观点

致欧科技2024年上半年收入同比增长41%，净利润同比下降8%，主要受益于新品和北美市场，但毛利率下降、费用上升等因素导致业绩承压。维持“买入”评级，并调整盈利预测。

财务概况

• 上半年营收37.7亿（同增41%），净利润1.7亿（同减8%），扣非后净利1.6亿（同减25%）。
• 北美战略重点推动增长，电商渠道亚马逊主导，新兴平台OTTO增长显著。

成长驱动因素

1. 新品与渠道驱动：

   • 二季度收入188亿，同增37%，北美成战略重心；
   • 自营仓覆盖美国五大区域，自发订单占比提升至157%；
   • 新平台Temu、Shein、TikTok加速布局，欧洲、北美多点开花。

2. 研发优势：

   • 深耕场景化家居，形成差异化产品矩阵，满足海外需求。

业绩承压因素

1. 成本与费用上升：

   • 产品均价下降，海运费、仓储费加码；
   • 营销费用上升，新品推广成本增加；
   • 汇兑损失较去年18亿转为7亿净亏损。

2. 盈利能力下滑：

   • 毛利率降至34.9%（同比降15pct），欧美地区逐季改善；
   • 净利率4.6%（同比减24pct），尾差拖累严重。

未来展望与估值

• 调整盈利预测：

  • 2024-26年归母净利润预期为43/58/73亿元，EPS依次为1.06/1.45/1.83元。

• 风险提示：

  • 全球海运费上涨、供应链波动、产品迭代延迟、汇率风险等。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持）
• 估值区间：16-9倍PE