20230216-中原证券-拓普集团-601689.SH-公司点评报告_Tier0.5模式稳定发展_2022年业绩大幅预增_4页_834kb

报告摘要

拓普集团公司点评报告总结

核心内容概述

拓普集团（601689）在2022年实现营业收入154.5~162.5亿元，同比增长34.8%~41.8%；归母净利润16.5~17.5亿元，同比增长62.2%~72.0%。公司首次发布“买入”投资评级，预计2022-2024年全面摊薄EPS分别为1.54元/股、2.22元/股、3.22元/股，对应PE分别为45.99倍、31.93倍、22.05倍。公司业务拓展迅速，新产品定点不断，新能源客户订单持续增长，同时积极布局机器人产业，未来发展前景广阔。

主要观点

业绩表现

公司2022年业绩大幅预增，主要得益于出口产品补缴关税影响的调整，以及新客户订单的增加和主要客户销量的提升。
2022Q4营收预计为43.5~51.5亿元，同比增长19.5%~41.5%；归母净利润预计为4.4~5.4亿元，同比增长69.2%~107.7%。
2022Q4主要客户吉利汽车、上汽通用、特斯拉中国批发销量分别为44.3万辆、31.6万辆、22.8万辆，其中特斯拉销量同比增长28.1%。

业务拓展

公司在Tier0.5模式下持续深化与车企的合作，新增16个转向系统项目定点，已量产供给3家OEM7个CD-EPS项目，预计2023Q3和2023Q4分别量产供给4家和1家OEM的EASC及DP-EPS项目。
空气悬架系统也获得7个项目定点，预计2023Q3开始量产。
公司积极布局机器人产业，预计全球人形机器人市场可达100万亿级，公司具备前瞻布局优势。

投资评级与估值

首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。
公司预计2022-2024年EPS分别为1.54元、2.22元、3.22元，对应PE分别为45.99倍、31.93倍、22.05倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期提升。
公司坚持平台型发展战略，拓展八大产品线，包括汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统等。

关键信息

财务数据预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	6,511	11,463	16,025	22,515	30,958
归母净利润（百万元）	628	1,017	1,702	2,452	3,550
EPS（元）	0.57	0.92	1.54	2.22	3.22
P/E	124.61	76.95	45.99	31.93	22.05

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	22.69	19.88	21.18	21.61	22.13
净利率(%)	9.65	8.87	10.62	10.89	11.47
ROE(%)	8.07	9.61	14.20	16.98	19.74
资产负债率(%)	35.47	43.15	54.88	56.13	56.94
P/B	10.05	7.39	6.53	5.42	4.35

风险提示

新能源汽车发展低于预期；
原材料价格上涨影响；
产能建设不及预期。

估值与投资建议

公司坚持平台化战略，业务持续拓展，高毛利客户占比提升，盈利能力和成长性均显著增强。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来增长潜力大。首次给予“买入”评级，预计未来6个月内公司相对大盘涨幅将超过15%。

行业与公司投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。