20140604-申万宏源-新海宜-002089.SZ-完成华丽转型_LED和手游业务进入业绩收获期_14页_812kb

新海宜 (002089) 详细总结

核心内容概述

新海宜（002089）是一家在通信设备和软件外包领域具有深厚基础的上市公司，近年来通过战略转型进入LED芯片和手游软件业务，展现出较强的业务拓展能力和增长潜力。报告首次给予买入评级，并预计公司未来三年的盈利将显著提升，主要得益于LED芯片业务的产能释放和手游软件业务的快速增长。

主要观点与关键信息

1. LED芯片业务进入业绩释放期

• 业务拓展：2011年通过增资入股苏州纳晶光电，正式进军LED芯片领域。
• 技术优势：公司是国内首家使用AIXTRON设备的厂商，设备性能优于Vecco设备，良率高达98%，产品品质接近国际龙头。
• 政府支持：苏州政府提供设备补贴，占设备成本的50%-60%，大幅降低公司成本压力。
• 产能释放：预计2014年9月实现20台MOCVD设备满产，年产值达5亿元；未来计划扩大产能，2015年和2016年产值分别达8亿和10亿以上。

2. 手游软件业务增长确定性高

• 业务布局：依托全资子公司深圳易软技术，利用运营商平台资源拓展手游业务。
• 项目进展：已筛选100多个项目，投资10款手游，其中5款将于2014年上线，首款产品《战神宝贝》已在越狱平台上线，预计近期登陆AppStore。
• 利润承诺：中小股东承诺2014年和2015年净利润分别不低于5851万元和7758万元，较2013年增长31%和33%。
• 盈利模式：初期收入分成8:2，后期按4:6比例分成，公司投入主要用于完善产品和渠道成本。

3. 通信业务结构优化，盈利能力提升

• ODN业务：仍是公司重要业务之一，2013年营收3.8亿元，占公司总收入的47%。
• 竞争优势：覆盖全国的营销网络、严格的质量与成本控制体系、持续研发新品。
• 未来趋势：受益于4G建设与“宽带中国”战略，通信业务将保持稳定增长，并通过结构优化进一步提升盈利能力。

4. 投资评级与估值

• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.41元、0.59元、0.71元。
• 市盈率：对应PE分别为24.0X、16.7X、13.9X。
• 合理估值：基于15年25倍PE，目标价为14.8元，首次给予买入评级。

关键假设点

• 20台MOCVD设备于2014年9月全部满产。
• 2014年5款手游产品顺利上线，2015年将实现10款手游全部上线。
• 通信业务结构优化和盈利能力提升。

风险提示

• LED行业景气度下行。
• 手游项目拓展不顺利。
• 通信业务继续下滑。

有别于大众的认识

• 协同效应：公司利用与运营商的良好合作关系，推动手游业务快速发展。
• 技术壁垒：AIXTRON设备的使用提高了生产效率和产品质量，成为LED业务的竞争优势。
• 战略转型：公司通过多元化业务布局，不仅未影响原有业务，反而增强了整体盈利能力。

股价表现催化剂

• LED芯片业务扩产。
• 手游项目拓展顺利，首款产品上线。

可比公司估值参考

总结

新海宜凭借在通信业务上的深厚积累，成功拓展至LED芯片和手游软件领域，显示出较强的战略转型能力。公司技术优势明显，政府支持力度大，LED业务正进入业绩释放期，而手游业务增长潜力巨大。未来三年公司盈利预测显示EPS持续增长，估值水平合理，首次覆盖给予买入评级。