20140814-兴业证券-新海宜-002089.SZ-大通信+新能源_双轮驱动高增长_17页_1mb

新海宜（002089）证券研究报告总结

核心内容

新海宜是一家以ODN和软件外包为主营业务的通信传输设备企业，同时积极转型至大通信和新能源领域，涵盖IDC、手游孵化、LED等业务。公司通过多元化的业务布局，实现了快速增长，并被给予“增持”评级。

主要观点

• 公司传统业务ODN和软件外包在行业内具有领先地位，但面临下滑压力，因此公司积极拓展新业务。
• 公司正在积极布局手游孵化、IDC和LED等新兴领域，其中手游孵化平台已上线多款游戏，IDC业务将依托与运营商的良好关系快速发展，LED业务则凭借高技术含量和全产业链优势，有望成为行业前三。
• 公司在2014-2016年期间预计实现EPS分别为0.30元、0.52元、0.71元，显示出良好的增长预期。

关键信息

市场数据

• 收盘价：10.52元
• 总股本：572.78百万股
• 流通股本：397.02百万股
• 总市值：6025.64百万元
• 流通市值：4176.70百万元
• 净资产：1232.04百万元
• 总资产：2256.69百万元
• 每股净资产：2.15元

财务数据预测

• 营业收入：2013年823百万元，2014E年1207百万元，2015E年1923百万元，2016E年2566百万元
• 净利润：2013年85百万元，2014E年171百万元，2015E年301百万元，2016E年408百万元
• 毛利率：2013年30.6%，2014E年35.5%，2015E年38.0%，2016E年38.0%
• 净利润率：2013年10.4%，2014E年14.2%，2015E年15.6%，2016E年15.9%
• 净资产收益率(ROE)：2013年7.1%，2014E年8.9%，2015E年13.7%，2016E年16.1%
• 每股收益(EPS)：2013年0.15元，2014E年0.30元，2015E年0.52元，2016E年0.71元

业务发展

• ODN业务：传统业务，受益于“宽带中国”战略和FTTX建设，预计2014年起将企稳恢复。
• 软件外包业务：由子公司易思博负责，预计2014-2016年净利润分别为171百万元、301百万元、408百万元，年复合增速达35.8%。
• 手游孵化业务：公司已上线多款游戏，未来有望带动业绩增长，且计划设立并购基金以分散风险。
• IDC业务：公司拟利用剩余募集资金及自有资金进军IDC市场，预计1-3年收入分别为3千万、9千万、1.5亿，净利率超20%。
• LED业务：公司拥有高精尖LED技术，预计14-16年营收分别为3亿、8亿、12亿，目标成为行业前三。

风险提示

• ODN业务增长不及预期
• 软件业务增速低于预期
• LED业务推进不及预期
• IDC建设及市场拓展不及预期

业务发展细节

ODN业务

• 公司ODN业务为光通信配线，包括基站用机柜、IDC机柜、光总配线架等，目前业务规模为4亿元，仅次于日海通讯。
• 随着“宽带中国”战略实施，ODN业务预计将逐步企稳。

软件外包业务

• 主要客户为华为，同时拓展金融、电力等非华为业务。
• 手游孵化业务进展迅速，已上线10款以上游戏，部分游戏如《找你妹》和《大掌门》表现优异。

手游孵化平台

• 公司正在深圳建设游戏孵化大楼，提供办公基础设施、IDC及配套软件等服务。
• 与腾讯前高管合作，有助于推广和渠道拓展。
• 计划设立并购基金，以分散风险并稳定收益。

IDC业务

• 公司将投资1.5亿建设云数据中心，预计1年内完成，1年后实现20%出租率，收入约3千万。
• 未来3年出租率将逐步提升至60%、80%、100%，预计收入分别达9千万、1千万、1.5亿。

LED业务

• 公司拥有20台MOCVD设备，LED芯片量产光效达180lm/W，良率超90%，技术处于国内顶尖水平。
• LED业务涵盖外延片、芯片、封装及照明全产业链，预计14-16年营收分别为3亿、8亿、12亿。

盈利预测与估值

• 盈利预测：短期看，ODN、软件外包、LED将推动公司稳定增长，中长期看，LED、IDC、游戏孵化平台将百花齐放。
• 预计14-16年EPS分别为0.30元、0.52元、0.71元。
• 估值比率：2014E年PE为31.69倍，2015E年PE为18.04倍，2016E年PE为13.29倍。

公司优势

• 大股东资源：张亦斌夫妇持有34.51%股权，提供丰富资源和思路。
• 技术优势：LED业务技术领先，且拥有三十多项核心专利。
• 产业链优势：涵盖LED全产业链，具备较强市场竞争力。
• 市场拓展：依托运营商关系，快速拓展市场，提升出租率。

财务状况

• 资产负债率：2013年43.9%，预计2014E年降至38.6%。
• 流动比率：2013年1.16，预计2014E年提升至1.71。
• 速动比率：2013年0.88，预计2014E年提升至1.35。
• 资产周转率：2013年0.40，预计2014E年提升至0.44。

投资评级

• 公司评级为“增持”，表明其未来表现预期优于市场。
• 投资建议以相对大盘涨幅为基准，增持对应5%~15%涨幅。

结论

新海宜在传统业务基础上积极转型，拓展大通信和新能源领域，展现出强劲的增长潜力。公司具备良好的技术实力和市场拓展能力，有望在未来几年内实现业绩爆发。尽管存在一定的风险，但总体而言，公司前景良好，值得投资者关注。