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新海宜（002089）事件总结：控股陕西通家实现全面战略转型新能源车

核心内容

新海宜（002089）于2018年7月19日发布公告，宣布与协鑫集团签署战略合作协议，同时推进对陕西通家汽车股份有限公司的重大资产重组。通过收购陕西通家37.07%的股权，新海宜将持股比例提升至75.14%，标志着公司在新能源汽车领域的战略转型迈出关键一步。

主要观点

1. 战略转型背景

• 传统业务萎缩：新海宜传统通信设备业务占营收63%，占毛利50%，是公司主要利润来源。但近年来该行业逐渐饱和，导致产品总量难以提升，毛利率下降，发展受限。
• 寻求新突破：为应对传统业务瓶颈，公司自2016年起逐步布局新能源汽车产业链，以收购陕西通家为起点，全面转向新能源车领域。

2. 新能源车布局

• 陕西通家能力：陕西通家具备年产10万辆整车的生产能力，并计划新建年产20万辆乘用车生产基地。公司已拥有“1字头”货车、“5字头”专用车、“6字头”交叉型乘用车等车型的生产资质。
• 市场地位：陕西通家在2017年销量超过1.5万辆，是新能源微型物流车市场的第一名，产品品质获得市场认可。
• 技术与人才优势：陕西通家拥有1个博士工作站、1个院士服务工作站，汽车研究院员工达300多人，具备较强的研发和人才储备能力。

3. 战略合作与商业模式

• 与协鑫集团合作：双方将在新能源汽车、物流车运营推广、充电场站、储能电站开发与应用等领域建立长期合作关系，计划两年内联合推广4万辆新能源物流车，并在江苏投资建设年产5万台物流专用车改装厂。
• 创新商业模式：公司提出“换电+储能+光伏”的充电港模式，通过车辆租电、换电等方式降低用户购车成本，提升新能源汽车性价比。
• 智能物流平台：陕西通家与深圳市卡友帮智能物流服务有限公司合作，打造智能网约物流车运营管理平台，涵盖车辆风险管理、保险保障、车联网运营、智能化驾驶与主动安全等领域。

4. 盈利预测与业绩保障

• 业绩补偿：公司通过收购陕西通家股权，获得2.35亿元的业绩补偿款，为公司2018年业绩提供保障。
• 盈利预期：预计2018~2020年公司归母净利润分别为4.89亿（扣非后2.44亿）、4.38亿和6.09亿，EPS分别为0.36元（扣非后0.18元）、0.32元和0.44元。
• 营收增长：预计2018~2020年公司营收分别达到29.85亿、44.77亿和58.20亿，同比增长显著。

关键信息

• 收购进展：公司已与湖南泰达签署购买协议，拟4.83亿元收购其持有的陕西通家37.07%股权，持股比例提升至75.14%。
• 生产与销售预期：陕西通家预计2018年实现3万辆电动物流车销售，三季度起产量快速爬坡，四季度产能释放。
• 财务指标：公司2018年营收预计增长86%，归母净利润增长417%；毛利率从12.61%提升至20%；销售净利率从-6.84%提升至13.53%。
• 投资评级：渤海证券给予公司“增持”评级，目标价为6.20元。

风险提示

• 销售不及预期：新能源物流车销量可能受市场环境影响，未达预期。
• 毛利率下降：通信设备业务毛利率可能继续下降，影响整体盈利。

未来展望

新海宜通过收购陕西通家并深化与协鑫集团的合作，积极布局新能源汽车产业链，推动公司从传统通信设备向新能源车领域转型。公司计划通过整合上下游资源，打造“换电+储能+光伏”的充电港商业模式，增强在新能源汽车市场的竞争力，实现可持续发展。