减重药行业深度报告：GLP_1为最热靶点，渗透率和适应症空间广阔-20231116-国海证券-61页_3mb

减重药深度报告总结

核心内容

• 市场潜力：全球及中国超重及肥胖人群持续增长，推动减重药市场快速发展。预计2030年全球减重药市场规模将达115亿美元，中国将达149亿人民币。
• 市场格局：诺和诺德和礼来占据全球减重药市场主导地位，分别以司美格鲁肽和替尔泊肽为核心，布局多种适应症和联合用药。
• 药物现状：目前国际市场仅批准7种减重药，中国仅批准3种，包括奥利司他、利拉鲁肽和贝那鲁肽。
• GLP-1RA趋势：GLP-1受体激动剂是减重药研发的热点，其减重效果显著，且在糖尿病治疗基础上扩展至肥胖症。诺和诺德和礼来在该领域处于领先地位。
• 研发趋势：未来减重药将向长效、口服、多靶点、联合用药、多适应症等方向发展，以提高疗效和依从性。
• 产业链机会：重点关注研发厂商、原料药、CDMO、制剂及给药装置等相关企业。

主要观点

1. 超重及肥胖现状与危害

• 全球超重及肥胖率合计约52%，中国约为51%。
• 肥胖增加心脑血管疾病、慢性病等风险，是全球第五、中国第六大致死致残因素。
• 肥胖人数预计在2030年达到35亿（全球）和7.9亿（中国）。

2. 减重药市场格局

• 诺和诺德和礼来占据全球减重药市场主导地位，分别以司美格鲁肽和替尔泊肽为核心药物。
• 诺和诺德布局多适应症，包括糖尿病、肥胖、心血管疾病等。
• 礼来多路线布局，包括双靶点、三靶点及口服小分子药物。

3. GLP-1RA发展与市场前景

• GLP-1RA是新型降糖减重药物，通过模拟GLP-1作用，延缓胃排空、降低食欲，治疗糖尿病和肥胖。
• 全球GLP-1RA市场规模预计2025年达283亿美元，中国预计达156亿人民币。
• 诺和诺德的利拉鲁肽和司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽是主要获批药物。

4. 研发趋势与技术难点

• 长效化：通过技术手段延长半衰期，提高依从性。
• 口服化：非肽类小分子药物具有稳定性高、易储存、成本低等优势，是未来趋势。
• 多靶点：如替尔泊肽（GLP1R/GIPR）和玛仕度肽（GLP1R/GCGR）等药物，具有更佳减重效果。
• 联合用药：如诺和诺德的CagriSema，可提升减重效果并减少副作用。
• 多适应症：GLP-1RA正扩展至心血管疾病、脂肪肝、阿尔茨海默病等。

5. 产业链投资机会

• 上游：关注多肽原料药及合成试剂供应商，如翰宇药业、昊帆生物等。
• 中游：关注原料药和CDMO企业，如诺泰生物、圣诺生物、药明康德等。
• 下游：关注减重药及给药装置，如诺和诺德、礼来、赛诺菲等。
• 国内厂商：信达生物、华东医药、恒瑞医药等在利拉鲁肽和司美格鲁肽类似药及改良新药方面进展较快。

关键信息

• 利拉鲁肽：诺和诺德研发，已在中国获批，多家企业布局类似药和改良新药。
• 司美格鲁肽：诺和诺德第二代GLP-1RA，减重效果更佳，已在中国获批。
• 替尔泊肽：礼来双靶点药物，减重效果突出，已获FDA批准。
• 口服GLP-1RA：诺和诺德的Rybelsus为首个上市药物，礼来的Orforglipron为领先项目。
• 产业链重点企业：诺和诺德、礼来、华东医药、信达生物、药明康德等。

未来趋势与突破方向

• 长效化：通过技术手段延长药物半衰期，提高使用便捷性。
• 口服化：非肽类小分子药物是未来趋势，提高患者依从性。
• 多靶点：如替尔泊肽、玛仕度肽、Retatrutide等，具有更强的减重效果。
• 联合用药：结合不同机制药物，提高疗效并减少副作用。
• 多适应症：扩展至心血管疾病、脂肪肝、阿尔茨海默病等，推动市场扩容。

投资建议

• 推荐：首次覆盖，给予减重药行业“推荐”评级。
• 重点关注：诺和诺德、礼来等全球龙头，以及国内进展较快的信达生物、华东医药、恒瑞医药等。
• 产业链机会：关注上游原料药、中游CDMO、下游制剂及给药装置企业。

风险提示

• 研发进展不及预期
• 商业化周期不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策监管变化
• 药物安全性问题
• 科技创新可能改变减肥路径
• 国内外市场对比存在差异
• 市场变化或公司变化导致定价下移