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国债期货周报总结（2021年11月29日）

一、核心内容概述

本报告为东吴期货研究所宏观与金融工程组发布的《波段必读——国债期货周报》，旨在分析近期国债市场走势及政策动向，为投资者提供投资建议。

报告主要从市场行情、关键利率、相关数据及政经要闻四个方面进行分析，结合宏观经济数据与货币政策操作，探讨国债期货的市场表现及未来趋势。

二、主要观点与策略

1. 市场走势分析

• 上周国债期货市场整体呈现小幅上涨趋势。
• 各主力合约中，T2203 收盘价上涨0.75%，涨幅最大；TF2203 涨幅为0.43%，TS2203 涨幅为0.18%。
• 从持仓量变化来看，T2112 和 TF2112 持仓量减少，而 T2203 和 TF2203 持仓量增加，显示市场对远期合约的偏好有所上升。
• TS2203 成交额和成交量均较高，市场活跃度提升。

2. 利率与政策动向

• 央行在公开市场操作中实施了净投放，11月15日 全额续做了10000亿MLF，显示流动性支持力度加大。
• 央行在第三季度货币政策执行报告中对经济复苏的判断更为谨慎，认为“经济恢复发展面临阶段性、结构性、周期性因素制约”。
• 央行删除了“坚决不搞‘大水漫灌’”和“管好货币总闸门”的表述，表明流动性管理策略有所调整，未来可能更倾向于宽松政策以稳定经济。

3. 宏观经济数据

• 10月工业增加值 环比上行至 0.39%，但增速仍低于一季度和二季度水平。
• 10月社会消费品零售总额 同比增长 4.9%，较前值略有回升，但整体仍处于低位。
• 10月固定资产投资 环比增长 0.15%，两年平均增长 3.8%，与上月持平。
• 地产投资 显著下滑，购地、新开工、施工、竣工、销售等指标同比均低于 -20%，显示房地产市场持续承压。

4. 通胀与信贷数据

• 10月PPI 环比上涨 2.5%，同比上涨 13.5%，涨幅明显扩大。
• CPI 同比上涨 1.5%，环比上涨 0.7%，其中鲜菜价格上涨贡献了约一半涨幅。
• 非食品CPI 环比上涨 0.4%，为年内次高，显示通胀压力有所上升。
• 10月新增社融 达 1.59万亿元，同比多增 1971亿元，为7月以来首次。
• M2同比增速 提升至 8.7%，显示货币供应有所增加。

三、关键信息总结

1. 市场表现

2. 货币政策操作

• 11月15日 央行全额续做 10000亿MLF，显示流动性支持加强。
• 11月26日 公开市场操作净投放 1900亿元，市场流动性有所宽松。
• M2同比增速 提升至 8.7%，显示货币供应增加。

3. 经济与通胀数据

• 10月工业增加值 环比增长 0.39%，但低于一季度和二季度水平。
• 10月社融新增 1.59万亿元，同比多增 1971亿元。
• PPI 环比上涨 2.5%，同比上涨 13.5%，通胀压力加大。
• CPI 同比上涨 1.5%，环比上涨 0.7%，鲜菜价格上涨贡献较大。

四、政经要闻

• 10月工业企业利润 同比增长 24.6%，前值为 16.3%，显示企业盈利能力增强。
• 1-10月工业企业利润总额 达 71649.9亿元，同比增长 42.2%，两年平均增长 19.7%。

五、投资建议

• 10年期国债期货主力合约 建议逢低做多，逢高适当减仓。
• 中短期来看，10年期国债利率 仍有小幅下行空间，但整体幅度不会太大。
• 央行政策转向偏鸽派，流动性支持和信用政策可能进一步宽松，对国债市场形成支撑。

六、免责声明

• 本报告由东吴期货制作及发布，基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。
• 所述观点仅为分析参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 未经书面授权，不得对报告进行引用、删节、修改或用于其他用途。

投资需谨慎，期市有风险。