20220925-光大证券-食品饮料行业周报_稳健防御强化相对收益_静待时机博取双击机会_13页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告为光大证券食品饮料行业周报，分析了当前市场环境下食品饮料板块的表现及投资机会。报告指出，市场正等待需求端复苏信号，但政策变量的不确定性阻碍了投资者的具体决策。同时，估值回落和成本压力舒缓虽有积极影响，但若需求未显著恢复，企业盈利仍面临挑战。

主要观点

1. 市场预期与政策影响：

   • 市场对防疫政策优化、地产政策放松和基建刺激带来的经济复苏预期一致。
   • 政策变量的不确定性使得投资者难以执行具体投资决策。
   • 食品饮料板块估值虽然较2020年有所回落，但若需求未明显恢复，估值置信度不高。

2. 疫情对消费需求的影响：

   • 疫情对消费品公司经营扰动强于过去两年，但消费需求韧性依然显著。
   • 线下商超和社零数据表明，尽管疫情冲击，但整体需求仍保持一定恢复。

3. 配置思路：

   • 稳健防御，强化相对收益：
     • 渠道尚未全国化布局，具备成长逻辑的公司。
     • 品类结构均衡，B端和C端收入互补。
     • 基地市场强势，抗风险能力更强。
     • 产品覆盖全价格带，能承接消费降级下的需求。
   • 静待时机，博取双击机会：
     • 全国性布局、品类单一、经营杠杆难收缩、竞争格局待改善的公司面临更大挑战。
     • 需关注其经营策略调整及市场份额变化。

关键信息

• 投资建议：
  • 白酒板块：维持贵州茅台、五粮液、泸州老窖的核心推荐；地产酒推荐洋河股份，关注古井贡酒；次高端推荐山西汾酒，关注舍得酒业。
  • 大众品板块：推荐安井食品、绝味食品、立高食品；建议关注伊利股份和洽洽食品。
• 风险分析：
  • 宏观经济下行风险。
  • 原材料成本波动风险。
  • 食品安全问题。
  • 竞争加剧风险。

重点公司盈利预测与估值

重点数据跟踪

• 食品饮料板块估值（PETTM）为34倍，较年初下降约17.8%。
• 高端白酒价格有所上涨，如飞天茅台散装批价为2760元，整箱批价为3100元。
• 原材料价格波动显著，如生猪平均价同比上涨84.84%，猪肉平均价上涨51.63%。
• 部分原材料价格出现回落，如大豆现货平均价上涨13.03%，玉米平均价上涨22.45%，豆粕平均价上涨43.50%，生鲜乳平均价下降4.80%。

重要公司公告

• 绝味食品：发布股权激励方案，目标为2023-2025年营收增长不低于19%/39%/67%，单店收入已进入修复区间。
• 洽洽食品：预计8月开始瓜子提价，预计10月中旬调整完毕；坚果礼盒装降克重调整基本完成，毛利率相差不大。

配置逻辑

• 稳健防御型：如安井食品、山西汾酒、洋河股份等，具备渠道扩张、品类均衡、基地市场强势及价格带覆盖全等优势。
• 静待时机型：如次高端白酒、绝味食品等，需关注其经营策略调整及市场份额变化。

图表说明

• 图1：消费（风格）市盈率（TTM，整体法，倍）。
• 图2：消费、周期、成长风格板块PE（TTM，整体法，倍）。
• 图3：主要油脂价格走势情况。
• 图4：线下商超累计滚动销售额及同比增速。
• 图5：线下商超累计销售额同比增速。
• 图6：社会消费品零售总额同比增速。
• 图7：单季度线下在营门店数量。
• 图8：单月线下在营门店数量。
• 图9：各酒企2022Q2合同负债及同比。
• 图10：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍）。
• 图11：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍）。
• 图12：高端白酒单品批价。
• 图13：飞天茅台整箱/散瓶批价。
• 图14：次高端白酒主要单品批价。
• 图15-18：生猪、猪肉、白条鸡、白鲢鱼平均价。
• 图19-22：大豆、玉米、豆粕、生鲜乳平均价。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 原材料成本波动风险。
• 食品安全问题风险。
• 竞争加剧风险。

估值方法的局限性

• 报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
• 报告内容反映分析师个人观点，不与报酬直接或间接相关。

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