20220925-东吴证券-固收周报_反脆弱_重视转债防御属性_16页_1mb

固收周报20220925总结

核心内容概述

本周（9月19日-9月23日），权益市场延续下跌趋势，但跌幅有所减缓。上证综指下跌1.22%，深证成指下跌1.80%，创业板指下跌2.68%。市场整体风险偏好降低，投资者观望情绪浓厚。与此同时，转债市场表现相对抗跌，中证转债指数下跌0.37%，跌幅小于多数权益市场指数，显示出较强的防御属性。

主要观点

• 市场环境：权益市场受海外流动性收紧及地缘政治冲突影响，整体表现疲软。但随着国内稳增长政策逐步落地，市场情绪有望逐步回暖。
• 转债表现：转债市场抗波动性较强，多数行业表现优于权益市场，但整体仍小幅下跌。转股溢价率被动走阔，尤其在价格和平价区间较高的转债中更为明显。
• 投资策略：建议以安全性为优先考虑，关注抗跌性强的转债。同时，可适当配置高景气度行业，如电力新能源、泛消费、银行、交运等板块，以及短期供需矛盾带来的结构性机会，如煤炭、燃气、生猪养殖等。对于长期逻辑成立但短期表现较强的军工板块，也应积极挖掘个券机会。
• 新债推荐：本周新债涉及机器人、磷化工、锂电池正极、电解液、一体化压铸等热门赛道，其中天赐转债和爱迪转债被特别推荐。

关键信息

权益市场回顾

• 上证综指累计下跌1.22%，深证成指下跌1.80%，创业板指下跌2.68%，沪深300下跌1.95%。
• 两市成交额周度环比下降约19%，其中周三成交额创年内新低。
• 北上资金全周净流出61.34亿元，较上周小幅增加。
• 个股跌多涨少，但消费股、地产股等板块因政策利好偶有逆势上涨。

转债市场回顾

• 中证转债指数下跌0.37%，抗跌性较强。
• 转债个券跌多涨少，超200只个券涨跌幅集中在-1%至0%区间。
• 转股溢价率走阔，尤其在价格和平价区间较高的转债中更为显著。
• 评级和规模方面，除AAA级别外，其余级别和规模的转股溢价率均有所走阔。

投资策略推荐

• 稳健组合：浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。
• 弹性组合：福能转债、靖远转债、隆22转债、高测转债、盛虹转债、珀莱转债、银轮转债、三角转债、天壕转债。

新债推荐

• 博实转债：机器人行业，发行规模4.50亿元，主体评级AA/AA。
• 兴发转债：磷化工与精细化工，发行规模28.00亿元，主体评级AA+/AA+。
• 芳源转债：锂电池材料前驱体，发行规模6.42亿元，主体评级A+/A+。
• 爱迪转债：铝合金压铸行业，发行规模15.70亿元，主体评级AA/AA。
• 天赐转债：锂电材料平台型企业，发行规模34.105亿元，主体评级AA/AA。

风险提示

1. 流动性收紧
2. 权益市场大幅调整
3. 地缘政治危机影响
4. 行业政策调控超预期

重点个券分析

• 浙22转债：正股为浙商证券，属中型券商典范，受益于资本市场建设及财富管理需求，当前估值较低，具备配置价值。
• 招路转债：正股为招商公路，稳增长板块代表，估值较低，配置胜率较高。
• 大秦转债：正股为大秦铁路，受益于煤炭高景气，估值合理，可积极参与。
• 希望转2：正股为新希望，生猪养殖+饲料一体化企业，当前估值未充分反映预期，债底保护较好。
• 苏银转债：正股为江苏银行，优质城商行代表，H1业绩稳健，估值较低。
• 成银转债：正股为成都银行，西南地区优质城商行，H1业绩表现良好，估值合理。
• 福能转债：正股为福能股份，绿电运营商，海风资源优质，当前具备参与价值。
• 靖远转债：正股为靖远煤电，甘肃地区龙头煤企，具备较强上行空间。
• 隆22转债：正股为隆基绿能，光伏电池组件龙头，技术积累充分，具备成长性。
• 高测转债：正股为高测股份，硅片切割解决方案提供商，当前估值合理，成长性值得期待。
• 盛虹转债：正股为东方盛虹，EVA粒子业务表现良好，当前具备投资价值。
• 珀莱转债：正股为珀莱雅，传统知名美妆品牌，疫情后复苏明显，具备配置价值。
• 银轮转债：正股为银轮股份，新能源车热管理产品提供商，当前估值合理，具备向上弹性。
• 三角转债：正股为三角防务，航空模锻件龙头，具备较强盈利能力。
• 天壕转债：正股为天壕环境，天然气供应及管输运营，项目前景良好。

结论

本周市场整体偏弱，但转债表现相对稳健，具备较好的防御属性。建议投资者关注抗跌性强的转债，合理配置高景气度和结构性机会，同时留意新债投资机会。在政策和市场逐步企稳的背景下，可适当增加转债配置比例，以降低整体投资组合的波动风险。