20130715-中泰证券-社会融资总额继续缩减_货币政策或将微调_16页_822kb

宏观经济周刊总结

核心内容

本周宏观经济分析主要聚焦于中国与美国的经济动态，涵盖社会融资、货币政策、物价走势、行业监测及国际经济形势等方面。整体来看，中国经济仍面临一定的下行压力，但政策层面有所调整；美国经济复苏迹象显现，但就业市场仍存在结构性问题，利率上升可能对经济复苏构成挑战。

主要观点

中国宏观经济

• 社会融资总额：6月份社会融资总额增加1.04万亿元，同比减少7402亿元，降幅达41.6%。新增信贷基本符合预期，但社会融资总额环比继续缩减，表明影子银行控制政策成效显著，尤其是“非标债权”大幅减少，表外融资扩张势头被遏制。
• 货币政策调整：随着经济增速放缓，预计货币政策将微调，适当放宽标准债权产品和直接融资，以部分弥补“非标债权”减少带来的影响，实现稳增长与调结构的平衡。
• 物价走势：
  • 猪肉价格有所回落，猪粮价比下降，但短期猪价仍有上升趋势，随着收储和备货结束，禽类消费恢复可能抑制猪价上涨。
  • 农产品价格指数小幅上涨，主要受梅雨季节影响，蔬菜供应减少带动价格上涨。
• 流动性与资金价格：
  • 央行净投放460亿元，短期资金价格有所下降，但利率上涨压力仍存在。
  • 利率上涨原因包括外汇占款流入减少、票据市场整顿及准备金缴款和节前现金需求。
  • 未来利率中枢预计高于上半年，且资金面趋紧可能对市场产生一定影响。
• 重点行业监测：
  • 煤炭行业：价格持续下跌，库存减少，但受安全检查影响，短期供给端收缩可能缓解价格下跌趋势，但行业整体仍处于疲弱状态。
  • 有色金属：铜、铝价格小幅上涨，但库存高企和风险偏好回落可能抑制上涨空间，中长期价格或继续下行。
  • 建筑建材：水泥价格小幅上涨，但受淡季和雨水影响，价格回调预期增强；玻璃价格小幅上升，但需求恢复缓慢，中期仍受房地产政策影响。
  • 钢铁行业：价格指数环比下降，但库存下降推动钢价反弹，短期内市场信心有所恢复，但钢厂亏损及减产限制价格下行空间。
  • 房地产市场：成交量下降，存销比略降，市场进入传统淡季，预计7月销量维持平稳，但政策调控仍对市场构成压力。

美国宏观经济

• 经济复苏：美国经济进入全面复苏阶段，但就业市场结构性失业问题突出，失业人数和持续领取失业救济人数均高于预期。
• 利率走势：随着QE退出预期增强，美国国债收益率和房贷利率大幅上升，不利于房地产市场复苏。美联储表态延缓QE退出，有助于稳定利率，支持经济稳步复苏。
• 大宗商品与美元：
  • 原油价格小幅上涨，但长期供给充足和页岩气开发可能抑制价格涨幅。
  • 大豆和玉米期货价格波动，美元指数因美联储政策而下跌，但未来可能因资金流出新兴市场和美国经济复苏走强而升值。
• 债券市场与风险偏好：
  • 期限利差和信用利差变化反映市场对经济前景的预期，风险偏好回落导致资金流入安全资产。
  • TED利差和VIX指数下降，表明市场信心有所恢复，但长期仍需关注美国经济复苏的持续性。

关键信息

• 中国社会融资总额：6月增加1.04万亿元，同比减少41.6%，非标债权缩减显著。
• 猪肉价格：7月5日平均价21.6元/千克，猪粮价比5.95，短期仍有上升趋势。
• 央行流动性操作：净投放460亿元，资金价格下降，但利率中枢预计上升。
• 煤炭价格：环渤海动力煤均价592元/吨，库存下降，安全检查可能缓解价格压力。
• 有色金属价格：铜、铝价格小幅上涨，但库存高企抑制涨幅，中长期价格下行预期。
• 房地产市场：30大中城市成交面积环比减少，存销比下降，市场进入淡季。
• 美国就业市场：结构性失业问题显著，失业人数和救济人数均高于预期。
• 美国利率：国债收益率和房贷利率上升，美联储延缓QE退出有助于稳定市场。
• 美元走势：美元指数因QE预期走弱，但长期可能因经济复苏走强。
• 大宗商品：原油价格小幅上涨，农产品价格波动，整体市场震荡。

行业趋势预测

• 中国：货币政策将微调以稳定增长，但多数行业仍面临需求疲弱和价格下行压力。
• 美国：经济复苏迹象明显，但就业市场结构性问题可能延缓整体复苏步伐，利率上升或对房地产市场构成压力。

下周重要数据日历

• 中国：
  • 外商直接投资实际使用金额（同比）
  • 企业景气指数
  • 企业家信心指数
  • 实际GDP年至今（同比）
  • GDP同比
  • 实际GDP（季环比）
  • 工业生产年迄今（同比）
  • 工业产值（同比）
  • 社会消费品零售（同比）
• 美国：
  • 纽约州制造业调查指数
  • 商品零售额
  • 除汽车外零售额
  • 零售销售排除汽车与汽油
  • CPI月环比
  • 消费价指除食品与能源（月环比）
  • CPI同比
  • 消费价指除食品与能源（同比）
  • CPI核心指数经季调
  • 消费价格指数-无季节调整
  • 新宅开工指数
  • 房屋开工（月环比）
  • 建筑许可
  • 建筑许可（月环比）
  • 费城联储商业前景指数
  • 领先指标
  • 欧元区相关数据（如新车注册、CPI、贸易余额等）

图表说明

• 图表1、2：反映社会融资总量及表外融资趋势。
• 图表3、4：显示猪肉价格、猪粮价比及农产品价格指数。
• 图表5、6、7：展示央行净投放、票据利率及SHIBOR变化。
• 图表8、9：反映期限利差和信用利差变化。
• 图表10：人民币汇率及NDF数据。
• 图表11、12、13、14：煤炭价格、库存及相关指标。
• 图表15、16：LME铜、铝价格及库存。
• 图表17、18：水泥、玻璃价格变化。
• 图表19、20：钢铁价格指数及库存。
• 图表21、22：房地产成交面积及存销比。
• 图表23、24、25、26：美国原油价格、库存、农产品及美元指数。
• 图表27、28、29、30：美国债券市场、风险偏好及市场情绪指标。
• 图表31、32：上周和下周宏观经济数据汇总。

总结

本周报告全面分析了中、美两国的宏观经济状况及重点行业动态，揭示了政策调整、市场供需、价格波动及国际经济环境对国内和全球市场的影响。中国面临经济增速放缓和融资结构调整压力，美国则在经济复苏与就业结构性问题之间寻求平衡。投资者需关注政策变化及市场情绪，以应对未来可能出现的利率波动和行业调整。