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每日晨报总结 | 美国货币政策前景不明，大类资产多数调整

核心内容概述

本报告分析了当前全球宏观经济环境，特别是美国货币政策和中国宏观数据的变化趋势，同时对大类资产配置策略进行了建议。整体来看，市场面临较高的不确定性，投资者需谨慎应对。

主要观点

1. 美国货币政策前景

• 9月加息预期：市场普遍预期美联储将在9月FOMC会议上加息25个基点。
• 加息次数有限：我们认为今年美联储仅加息1次的概率相对较高，主要基于以下几点：
  • 8月Jackson Hole会议上，沃什表达了对“通胀扩散性”的关注，而当前通胀扩散程度呈下降趋势。
  • 当前通胀主要来源于供给端收缩，而非需求过热，因此加息对改善供给冲击型通胀作用有限。
  • 高基数效应下，若美伊冲突未显著升级，明年通胀同比或自然回落。
• 风险提示：多次加息的风险仍不能排除，需警惕美联储政策超预期鹰派。

2. 中国宏观经济数据

• 通胀情况：8月PPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%，环比由降转涨主要受输入性因素影响。
  • 上游价格涨幅远高于下游，导致企业利润扩张受限。
• 基准情景预测：
  • CPI同比维持在0.5%-1.0%区间。
  • PPI同比在3%-4%区间波动。
• 出口表现：8月出口同比高增，主要受低基数及AI产业链需求高景气支撑，外需整体仍具韧性。

3. 资产配置建议

• 多头标配资产：IM、红利低波、TF、黄金、铜、棕榈油和生猪。
• 对冲策略：由于宏观不确定性较高，建议增加对冲类资产配置，以分散底层驱动风险。
• 资产驱动逻辑：
  • IM和TF可对冲国内宏观经济增长风险。
  • 黄金受美元信用风险和全球货币政策预期驱动。
  • 棕榈油则受全球极端天气和印尼火灾影响。
• 组合优势：组合中各资产的底层驱动逻辑相关度较低，有助于实现资产配置的均衡。

关键信息

• 风险提示：

  1. 地缘政治风险持续反复。
  2. 国内政策与经济增长不及预期。
  3. 美联储货币政策改革方向与力度超预期鹰派。

• 市场动态：

  • 8月美国CPI数据发布后，市场对9月加息的预期增强。
  • 中国8月宏观数据表明通胀温和回升，出口表现强劲。

• 投资建议：

  • 在宏观不确定性高的背景下，建议投资者采取多元化配置策略。
  • 对冲类资产有助于降低单边逻辑风险，增强组合稳定性。

结论

当前全球经济环境复杂多变，美国货币政策和中国宏观数据均呈现不确定性。投资者应关注地缘政治、政策效果及美联储动向等多重风险因素，合理配置资产，以实现风险与收益的平衡。