20230316-群益证券-国药一致-000028.SZ-2022年业绩增长好于预期_分销平稳_零售高增_3页_370kb

国药一致(000028.SZ/200028.SZ) 投资分析总结

核心内容概览

• 公司名称：国药一致
• 股票代码：000028.SZ/200028.SZ
• 目标价：A股54元 / B股22港元
• 投资评等：买进（Buy）
• 行业归属：医药生物

2022年业绩表现

• 整体业绩：2022年实现营收734.4亿元，同比上涨7.4%；归母净利润14.9亿元，同比上涨11.2%；扣非后净利润同比上涨10.8%。
• 每股收益（EPS）：3.47元，高于市场预期。
• 季度表现：
  • Q1：营收171.5亿元（+6.9% YoY），净利润2.5亿元（-23.3% YoY）
  • Q2：营收189.8亿元（+10.9% YoY），净利润4.2亿元（+2.2% YoY）
  • Q3：营收184.9亿元（+8.5% YoY），净利润3.7亿元（+12.2% YoY）
  • Q4：营收188.3亿元（+3.7% YoY），净利润4.4亿元（+67.4% YoY），受益于新冠达峰期间药品需求激增。

业务板块表现

• 分销板块：

  • 2022年实现营收502.0亿元（+7.2% YoY），净利润10.3亿元（+8.8% YoY）
  • 2022年H2营收247.4亿元（+3.1% YoY），净利润5.0亿元（+3.3% YoY）
  • 整体表现平稳，保持稳健增长态势。

• 零售板块：

  • 2022年实现营收241.1亿元（+7.3% YoY），净利润3.5亿元（+89.9% YoY）
  • 2022年H2营收129.6亿元（+11.3% YoY），净利润2.1亿元（由亏损转为盈利）
  • 高增长主要受新冠达峰期间感冒退烧类药物需求激增影响。

2023年展望

• 分销板块：预计2023年将保持稳健增长，受益于“乙类乙管”政策后市场恢复。
• 零售板块：预计2023年上半年仍保持快速增长，主要因2022年上半年基数较低，叠加年初新冠与甲流疫情的带动效应。
• 盈利预测：
  • 2023年：净利润16.5亿元（+10.8% YoY），EPS 3.85元
  • 2024年：净利润18.3亿元（+11.2% YoY），EPS 4.28元
  • A股PE：11.0倍（2023F） / 9.9倍（2024F）
  • B股PE：4.06倍（2023F） / 3.65倍（2024F）

估值与投资建议

• A股估值：当前估值合理，具备上涨空间。
• B股估值：当前估值偏低，具备更大上涨潜力。
• 投资建议：均给予“买进”评级，潜在上涨空间在15%至35%之间。

风险提示

• 分销风险：集采政策可能对分销业务造成超预期影响。
• 零售风险：国大药房净利率提升不及预期可能影响整体盈利能力。

股东结构与财务数据

• 主要股东：国药控股股份有限公司（持股56.06%）
• 每股净值：37.67元
• 股价/账面净值：1.12倍
• 流通A股机构占比：
  • 基金：3.0%
  • 一般法人：69.7%

股利与股息率

• 股利（DPS）：0.80元（2020） / 0.69元（2022F） / 0.77元（2023F） / 0.86元（2024F）
• 股息率：1.89%（2020） / 1.64%（2022F） / 1.82%（2023F） / 2.02%（2024F）

财务报表摘要

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）