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浙商《早8点》总结

核心内容概述

《浙商早8点》是一份由浙商证券研究所发布的市场分析报告，涵盖资产配置、ESG投资及宏观行业分析等内容。本期报告重点分析了战略金属和电子行业的市场表现与未来趋势，强调了战略金属从传统周期品向安全资产的转型，以及电子行业在2026年可能带来的利润改善。

主要观点

战略金属价值重估

• 领域：资产配置 & ESG
• 核心观点：全球战略金属正经历供给侧长期偏紧、需求侧结构性扩张以及定价范式迁移的三重变革，从“工业周期品”升级为“新时代的石油”，估值体系向安全资产迁移，长期价值重估空间已打开。

市场看法

• 一般投资者仍将战略金属视为传统周期品，关注短期价格波动和供需平衡。

观点变化

• 估值体系从周期股框架转向安全资产定价，强调资源稀缺性溢价、地缘博弈溢价和政策管制溢价。

驱动因素

1. 供给侧：矿产勘查投入回落、绿地勘探占比降至历史低位、项目开发周期长达15年以上、资源民族主义与ESG约束。
2. 需求侧：能源转型（电动车、储能、风光）与AI算力基础设施（数据中心、电网升级）构成双引擎。
3. 定价侧：战略金属嵌入安全溢价、国防储备溢价和出口管制政策。

与市场差异

• 市场普遍认为战略金属受制于传统工业周期，估值易受短期价格波动影响；本报告认为其长期供需结构性失衡将推动估值体系重构，市场可能低估了供给刚性和安全溢价带来的持久性超额收益。

风险提示

• 地缘政治与资源民族主义超预期升级，扰动全球供应链稳定；
• 能源转型与AI算力需求不及预期，削弱长期成长逻辑；
• 技术替代取得突破，改变部分矿种供需格局。

电子行业利润改善

• 领域：宏观
• 核心观点：电子行业对整体工业利润的贡献率约为43.8%，利润率继续改善。

市场看法

• 市场认为原油价格较高会影响工业企业利润。

观点变化

• 预计2026年工业利润明显回升，全年增速或超7.0%。

驱动因素

• 内需存量和增量政策的协同发力；
• 全球AI产业快速发展；
• 全球能源危机带来的制造国订单回流；
• 反内卷行动逐步深入企业经营理念。

与市场差异

• 预计2026年继续关注高技术设备制造、出口、涨价三条线景气；
• 制造业利润增速能否维持高增的预期差或集中在出口超预期变化；
• 需高度关注全球能源压力对我国出口份额的影响；
• 需重点关注物价非合理回升，地缘冲突下PPI存在超预期上行可能，但这并非需求侧改善拉动温和复苏，可能对中游和下游工业企业的利润率形成压制。

风险提示

• 国内经济修复动能不足；
• 海外地缘冲突加剧形成全球系统性金融危机，严重影响外需；
• 相关政策落地不及预期。

关键信息

• 市场表现（5月28日）：

  • 上证指数上涨0.12%
  • 沪深300上涨0.12%
  • 科创50上涨1.59%
  • 中证1000上涨1.07%
  • 创业板指上涨1.96%
  • 恒生指数下跌1.27%

• 行业表现（5月28日）：

  • 表现最好的行业：通信（+4.59%）、建筑材料（+3.78%）、电子（+1.73%）、机械设备（+1.7%）、国防军工（+1.59%）；
  • 表现最差的行业：食品饮料（-2%）、商贸零售（-1.8%）、非银金融（-1.74%）、家用电器（-1.53%）、美容护理（-1.46%）。

• 资金流向（5月28日）：

  • 全A总成交额为29873亿元；
  • 南下资金净流入76.09亿港元。

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