20190907-天风证券-建筑装饰行业专题研究：探寻外资资金流入下建筑板块的“套利”机会_25页_3mb

建筑装饰行业外资流入与投资机会分析总结

核心内容概述

本报告分析了外资在A股市场中的影响力增强趋势，尤其是北上资金在外资流入中的主导地位，以及其对建筑装饰行业的投资影响。同时，探讨了外资配置下建筑板块可能存在的“套利”机会，包括MSCI及富时罗素指数扩容带来的投资机遇。

主要观点与关键信息

外资影响力提升

• 外资持股总市值从2016年12月的6491.85亿元上升至2019年6月的16473亿元，占流通A股市值比例从1.66%提升至3.73%。
• 北上资金在外资持股市值中占比从2016年12月的27.19%上升至2019年6月的62.8%，成为外资流入的主要力量。
• 外资持股市值与公募基金持股市值差距缩小，预计2020年初将追平。

北上资金对建筑行业的影响力

• 北上资金对建筑行业的影响力从2017年1月的0.65%上升至2019年6月的1.73%，说明外资在建筑行业的配置正在增加。
• 与消费、金融、医药等受外资青睐的行业相比，建筑行业相对冷清，但北上资金对建筑行业的配置持续增长。
• 2018年4月后，北上资金对建筑行业市值涨跌的解释程度从5.47%上升至25.09%，影响力显著提升。

建筑与建材行业差异

• 建材行业受外资青睐程度远高于建筑行业，北上资金在建材行业的持股市值占比达70%以上，主要集中在海螺水泥。
• 建材行业在28个行业中影响力排名靠前，而建筑行业仅排在第23名。
• 海螺水泥作为建材行业龙头，其财务指标表现优异，且为罕见的AH折价股，因此成为外资重仓对象。

建筑行业龙头的外资配置潜力

• 中国建筑作为建筑行业龙头，市值与海螺水泥相近，但经营性现金流表现较弱，未来有望通过改善现金流获得外资增仓。
• 金螳螂作为深市唯一MSCI建筑公司，其股价与北上资金流入高度相关（R²为21%），可能是被动配置结果。
• 铁建、苏交科等企业因外资配置时间早或流动性较好，其股价表现优于中铁、中设集团。

套利机会分析

1. 国际指数扩容：

   • MSCI及富时罗素指数的持续扩容吸引外资流入，为建筑板块带来套利机会。
   • 2019年5月A股纳入MSCI比例升至10%，8月升至15%，未来11月可能再次扩容，带来外资增持机会。

2. 潜在MSCI及富时罗素概念股：

   • 中国核建、中工国际有望成为下一批MSCI概念股。
   • 中设集团因流动性问题未入选富时罗素，但未来可能因流动性改善而获得外资配置。

3. 中国中铁的外资增持机会：

   • 中国中铁已“二次入摩”，在人民币贬值和A股溢价率下降背景下，有望获得外资被动增持。
   • 增持规模可能达到公司第二大公募基金博时基金的持仓比例。

4. 富时罗素指数的低门槛：

   • 富时罗素指数入选标准较低，未来将吸引更多优质股进入外资配置范围。
   • 四家建筑企业（四川路桥、中材国际、苏交科、杭萧钢构）可能成为外资关注对象。

风险提示

• MSCI、富时罗素扩容可能延误。
• 中美贸易摩擦可能加剧。
• 固定资产投资增速持续下行。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

关键企业分析

未来展望

随着外资配置的进一步增加，建筑装饰行业可能迎来新的投资机遇，尤其是那些财务指标良好、估值较低、且具备外资配置潜力的龙头企业。未来关注中国建筑、金螳螂、中国核建、中工国际等企业的外资增持情况。