纸浆投资策略月报：成本支撑减弱，纸浆震荡寻底-20240205-中财期货-14页_775kb

纸浆投资策略月报总结

核心逻辑与市场环境

纸浆成本支撑减弱，主要因智利Arauco公司首次下调报价，针叶浆银星745美元/吨，阔叶浆明星价格持平，本色浆金星下调30美元/吨。同时，12月纸浆进口达323万吨，创历史新高，进口利润维持低位，导致成本端支撑减弱。国内港口库存高企，去库缓慢，春节假期将进一步影响运输和需求。

供应与需求动态

• 供应：生活纸供应增加，白卡纸和双胶纸产量稳定，但利润压力显现；新产线投产如山东华泰纸业PM11和玖龙纸业PM50在产尚未放量。
• 需求：瓦楞纸行业毛利走高，但白卡纸和双胶纸价格下跌；生活纸库存维持高位，产能利用率提升但需求有限。整体供应过剩压力大。

价格与成本分析

针叶浆和阔叶浆外盘报价下调，进口量增加，压制国内价格；化机浆和本色浆进口量涨幅较大，进口利润低位，国内价格震荡下行。成品纸中，瓦楞纸毛利改善，白卡纸和双胶纸利润下跌，生活用纸价格疲软。

市场数据观察

• 库存：国内港口总库存184万吨，海外库存天数居高；成品纸库存下降，但白卡纸去库缓慢。
• 发运：全球纸浆发运量波动，北美和西欧供应自给率提高，需求下滑。

操作建议

建议关注SP5500和SP5700合约，月间价差关注SP5-9走阔机会。进口窗口持续关闭，期货重心下移，需谨慎管理仓单和库存风险。