20240322-国联证券-海容冷链-603187.SH-盈利改善好于预期_主营持续向上_5页_266kb

海容冷链（603187）总结

核心内容

海容冷链在2023年实现了显著的盈利改善，超出市场预期。公司全年营收达到32.05亿元，同比增长10.34%，归母净利润达4.13亿元，同比增长41.37%。其中，2023年第四季度表现尤为突出，营收同比增长20.24%，归母净利润同比增长140.08%。公司年度现金分红率为51.0%，显示出良好的盈利能力和回报投资者的意愿。

主要观点

• 主营逐季提速：2023年公司营收逐季增速分别为+6%、+7%、+15%、+20%，剔除下半年低基数影响，Q3/Q4收入较2021年同期分别持平和+6%。冷冻柜海外拓展成为主要增量来源，外销收入同比增长41%。
• 内销受客户波动影响较大：2023年内销收入同比持平，主要受到大客户波动的影响，但整体趋势在改善。
• 毛利率显著提升：受益于外销增长、冷冻业务占比提升以及制造优化，2023年整体毛利率同比提升6个百分点，恢复至疫情前水平。
• 分产品区域销售表现：商用冷冻展示柜、冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货柜均有不同程度的收入增长。其中，外销毛利率同比提升9.99个百分点，显著高于内销的3.22个百分点。
• 费用率变化：销售费用率因新业务投入及海外渠道调整而上升2.4个百分点，但其他费用率基本保持稳定，归属利润率提升2.8个百分点。

关键信息

• 2023年财务表现：
  • 营业收入：32.05亿元
  • 归母净利润：4.13亿元
  • 扣非净利润：3.92亿元
  • 现金分红率：51.0%
• 2024年及未来预测：
  • 预计2024/2025年归属净利润分别为4.7亿和5.6亿，同比增长分别为15%和18%。
  • 给予2024年16倍PE估值，对应目标价19.63元，维持“买入”评级。
• 财务比率：
  • 2023年市盈率15.1，市净率1.6，EV/EBITDA为7.5。
  • 2024年预测市盈率13.2，市净率1.4，EV/EBITDA为6.0。
  • 预计2024年每股收益1.23元，2025年为1.44元，2026年为1.70元。
• 风险提示：
  • 原材料价格上涨
  • 大客户订单波动
  • 下游需求不及预期

财务预测摘要

营收与利润预测

财务比率预测

营运能力与偿债能力

分析师观点

分析师认为，海容冷链的盈利改善好于预期，主要得益于冷冻业务的海外拓展及毛利率的提升。公司未来增长动力强劲，内生增长和新客户拓展有望持续推动业绩提升。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司前景乐观，维持“买入”评级。