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中金：年报陆续披露，成色几何？总结

核心内容概述

中金公司发布的报告《年报陆续披露，成色几何？》分析了2025年A股市场年报披露情况及盈利趋势。报告指出，随着年报披露进程推进，市场对业绩确定性较高的板块关注度将上升。尽管外部不确定性影响较大，但2025年全年A股盈利增速有望回正，结束此前三年连续下降的趋势。

主要观点

1. 年报披露进度

• 截至2026年4月3日，约 $16.2%$ 的A股上市公司已披露2025年年报。
• 加上业绩快报，约 $38.9%$ 的上市公司已披露基本业绩信息。

2. 盈利趋势预测

• 2025年A股全年净利润增速预计为 $6.5%$。
• 金融板块净利润增速为 $9.0%$，非金融板块为 $3.8%$。
• 2025年全年规模以上工业企业利润同比 $+0.6%$，较1-9月 $3.2%$ 增速有所放缓。

3. 行业盈利表现

• 上游行业：有色金属、钢铁、基础化工盈利改善，主要受益于金价上涨、原料成本下降和产能周期接近拐点。
• 中游行业：电力设备、光伏、储能等板块盈利改善，受益于外需支撑和反内卷政策；建筑装饰、建筑材料盈利偏弱，与地产和消费关联度高。
• 下游行业：消费板块整体仍待改善，轻工制造、商贸零售、房地产盈利降幅较大。
• TMT行业：AI产业趋势持续推动电子、计算机板块盈利增长，存储价格上行，需求旺盛。

4. 盈利预测调整

• 自2026年初以来，盈利预测调整幅度显示部分行业如电子、计算机、非银金融等盈利预期有所上调。
• 金融板块整体盈利趋势稳定，非金融板块则呈现波动。

关键信息

1. 盈利增速表现

• 全A股净利润增速约 $3.7%$，其中金融板块为 $6.8%$，非金融板块为 $-0.5%$。
• 主板净利润增速约 $2.6%$，创业板为 $26.9%$，科创板为 $28.3%$。

2. 重点行业表现

• 有色金属：净利润增速 $66.0%$，受益于金价上涨。
• 钢铁：净利润增速 $82.6%$，受益于原料成本下降。
• 电子：净利润增速 $44.3%$，受益于存储价格上涨。
• 计算机：净利润增速 $30.8%$，AI需求推动增长。
• 非银金融：净利润增速 $28.5%$，受益于市场活跃度提升。
• 电力设备：净利润增速 $27.0%$，光伏和储能受益于高景气需求。
• 医药生物：净利润增速 $17.2%$，保持相对稳定。
• 环保：净利润增速 $16.2%$，受益于政策支持。
• 家用电器：净利润增速 $8.0%$，市场表现稳健。

3. 盈利降幅较大的行业

• 房地产：净利润增速 $-118.8%$，持续低迷。
• 商贸零售：净利润增速 $-301.0%$，受消费疲软影响。
• 轻工制造：净利润增速 $-2945.3%$，行业整体承压。
• 农林牧渔：净利润增速 $-14.9%$，波动较大。
• 煤炭：净利润增速 $-21.4%$，受需求下降和价格走低影响。

配置建议

在不确定性环境下，业绩确定性成为市场关注的重点。报告建议关注以下主线：

• 景气成长：受益于AI技术落地的行业如光通信、新能源相关产业（电池、储能）。
• 周期资源股：关注供需格局支撑涨价及业绩确定性的细分领域，如电网、化工等。
• 高股息：在风险偏好较低阶段可能有相对表现，全年仍是结构性机会。

数据来源与图表说明

• 图表1：2025年年报披露进度约 $16.2%$。
• 图表2：2025年全年工业企业利润同比 $+0.6%$。
• 图表3：2026年3月以来盈利预测调整幅度。
• 图表4：2026年年初以来盈利预测调整幅度。
• 图表5：2025年年报业绩预告数据，显示各行业净利润增速变化趋势。

总结

综上所述，2025年A股盈利增速有望回正，结束三年连降趋势。行业层面，上游和中游部分板块盈利改善，下游消费和TMT行业表现分化。在不确定性环境下，业绩确定性成为市场配置的重要参考。建议投资者关注景气成长、周期资源股及高股息等主线，把握结构性机会。