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紫金天风期货研究报告总结

铜价与市场观点

• 上周四（6月9日）铜价超预期反弹，主要因：海外经济韧性、国内期货10%下跌定价利空、低库存与高基差支持多头配置。
• 当前伦铜价格已接近中国重启经济前的起始点，市场可能转向政策提振预期，但涨幅可能不及年初。

基础金属与矿山动态

• 南32公司选择RBC竞购博茨瓦纳铜矿。
• 紫金矿业卡莫阿铜矿5月创纪录产铜36万吨，三期扩建计划推进。
• 必和必拓智利Escondida铜矿因火灾暂停部分生产线100小时。
• Lundin Mining因环境诉讼面临铜矿复产停滞。

精矿与进口分析

• 铜精矿进口大幅增长，但国内精矿TC（加工费）连续下降。
• 海外铜精矿发运改善，国内库存持续下滑，进口依赖度下降。
• 废铜进口因价格反弹而亏损，供需偏紧状态持续。

供需与库存状况

• 多个港口保税区铜库存下降至8-9万吨，交割临近，基差维持约200元/吨。
• 上期所期货铜仓单减少，仓量比5：1，挤仓担忧延续至7月。
• LME注销仓单比例激增至55%，未来可能向中国供应3-4万吨。
• 上海及广东库存下降趋势明显，个别地区库存近清零。

下游需求与加工领域

• 铜管：受空调排产提振，开工率突破90%，工业用铜管需求旺盛。
• 铜板带：整体需求低迷，5月开工率不及预期，传统淡季即将来临。
• 铜棒：内需不足导致开工率下滑，新能源相关企业表现尚可。
• 漆包线：开工率小幅下降，新能源汽车类订单有所回升。

港口与出口情况

• 入口铜精矿清关量高位，保税区库存降幅虽大，实际直接拉动国内货源有限。
• 铜棒出口维持稳定，非洲货源在6-7月陆续到达中国市场。
• 库存动态变化总体同降趋势，但LME库存下降幅度显著高于国内。

特殊情况与市场预警

• 当前市场空头持仓减少，多头做多情绪提升，但操作积极性整体下行。
• 未来需关注7月仓量变化对基差影响，高温限电与半年度经济数据推迟公布增加波动预期。

后市展望

• 铜价波动加剧，反套策略仍有机会。
• 供需结构性矛盾仍存，需警惕进口窗口再度关闭。