20220413-东兴证券-中观产业链追踪_利润仍在向上分配_37页_1mb

中观产业链追踪总结：利润仍在向上分配

核心内容概述

本报告分析了当前中观产业链的运行情况，指出尽管部分行业受疫情和地缘政治影响出现波动，但整体上利润仍在向上分配，上游资源品及部分农产品价格仍受到支撑。同时，部分下游行业如啤酒、造纸等面临成本压力，利润空间被压缩。报告还对不同行业的投资机会和风险进行了提示。

主要观点与关键信息

1. 能源资源链

• 俄乌冲突延续支撑资源品价格：尽管前期动力煤、铝、原油等价格冲高后有所回落，但欧盟对俄能源制裁的落地再次为资源品提供支撑。
• 航运板块受益：油料海运需求仍高，推动航运运价上升，尤其是原油运价（BDTI）显著提升。
• 基建与地产推动上游回暖：随着地产政策放松和基建持续发力，焦炭、钢铁、水泥等上游行业景气度有所回升。

2. 农牧产品链

• 全球粮价上涨推动上游投资机会：俄乌冲突叠加干旱天气，导致大麦、小麦、玉米、大豆、棉花等农产品面临供给短缺，价格持续上行。
• 种子与化肥受益：粮价上涨对种子、化肥等上游行业形成利好，同时纺织制造和生猪产能出清也受到拉动。
• 乳制品企业受益：生鲜乳价格回落，但牛奶、酸奶零售价稳定，乳制品企业利润空间有望扩张。

3. 重点行业表现

行业配置建议

• 重点配置：基建地产链复苏、粮价上涨相关行业，如地产、建筑、焦炭、钢铁、水泥、种子、化肥、纺织制造、乳制品。
• 关注受益行业：铝、动力煤、原油、航运等受俄乌冲突和能源制裁影响的资源品及运输行业。
• 谨慎行业：啤酒、玻璃、消费建材、机械、汽车、白色家电等下游行业，受成本端和需求端双重压力。

风险提示

• 经济不及预期：宏观经济下行压力可能影响整体产业链表现。
• 政策超出预期：地产、基建等政策变动可能对市场产生较大影响。
• 市场波动超出预期：地缘政治冲突、疫情反复等可能加剧市场波动。

分析师与研究助理信息

• 分析师：林莎，东兴证券研究所总量组组长、首席策略分析师，中央财经大学金融学硕士，经验丰富。
• 研究助理：高天然，南开大学金融硕士，主要负责行业比较与盈利分析。

总结

整体来看，当前产业链运行呈现“上游受益、下游承压”的格局，俄乌冲突和疫情对部分行业造成冲击，但政策放松与基建地产发力为产业链带来一定支撑。建议关注资源品、农产品及基建地产相关行业，同时警惕下游行业因成本和需求压力而出现的盈利压缩情况。