20130412-招商证券-抓住产业链确定增长因素带来的投资机会_26页_984kb_984kb

锂电池行业2013年二季度投资策略总结

核心内容

2013年锂电池行业整体增长平稳，预计全年增速在15%~20%。行业关键材料环节表现各异，其中电子烟用锂电池、六氟磷酸锂、矿产品和锂盐组合环节具有较高的确定性增长机会。锂电池产业链整体呈现“技术成熟度决定投资时序”的特点，不同细分市场和环节的盈利能力和增长潜力不同，投资需重点把握产业链中确定性最高的环节。

主要观点

• 电子烟用锂电池：随着美国FDA法规障碍扫除，电子烟市场快速增长，电子烟用锂电池需求倍增。亿纬锂能作为国内龙头，占据了国内近50%的市场份额，订单饱满，自动化改造降低人工成本，具备长期增长潜力。
• 六氟磷酸锂：国内龙头企业多氟多和九九久产能扩大，具备全球竞争力。预计2013年六氟磷酸锂价格将缓慢下行，但具备规模和成本优势的企业将受益。
• 矿产品与锂盐：下半年矿产品价格上浮预期强烈，锂盐生产企业如天齐锂业、江特电机、路翔股份将受益。天齐锂业收购塔力森保障了矿石供应，具备较强的议价能力。
• 正极材料：盈利水平有所回升，但增速略低于预期。高端钴酸锂和三元材料需求旺盛，建议关注当升科技、杉杉股份和众和股份。
• 负极材料：国内企业产能逐步释放，但需关注其技术优势和客户资源。钛酸锂因其高循环特性和安全性，在储能市场表现突出，建议关注相关企业如奥钛新能源和四川兴能。
• 电解液：供应链竞争加剧，进入日韩大厂供应链是关键。新宙邦和江苏国泰具备较强竞争力，值得关注。

关键信息

行业规模

• 股票家数：96只
• 总市值：5626亿元
• 流通市值：3642亿元
• 占比：4.5%、2.6%、2.1%

产业链关键环节表现

• 电子烟用锂电池：需求倍增，亿纬锂能占据国内近50%的市场份额。
• 六氟磷酸锂：多氟多和九九久具备较大产能，毛利率维持在50%以上。
• 矿产品与锂盐：天齐锂业和江特电机具备较强的矿产资源开发能力，预计下半年矿产品价格上浮。
• 正极材料：盈利提升，但增长不及预期，高端产品需求旺盛。
• 负极材料：产能逐步释放，钛酸锂产品在储能市场有较大潜力。
• 电解液：供应链竞争加剧，新宙邦进入三星供应链，盈利提升。

风险提示

• 电子烟市场需求放缓
• 六氟磷酸锂价格下跌过快
• 矿石原材料价格上涨过快可能影响需求

重点公司财务指标

投资建议

• 电子烟用锂电池：重点关注亿纬锂能，其具备龙头地位和自动化优势。
• 六氟磷酸锂：多氟多和九九久是重点推荐标的，具备成长性和规模优势。
• 矿产品与锂盐：关注天齐锂业和江特电机，其矿产资源开发和产能扩张具有较大潜力。
• 正极材料：关注当升科技、杉杉股份和众和股份，其在高端产品方面具有竞争力。
• 负极材料：关注杉杉股份和青岛雅能都化成，其在产能释放和产品性能方面表现突出。
• 电解液：关注新宙邦和江苏国泰，其供应链拓展和盈利提升值得关注。

图表与数据来源

• 图1：锂电池行业投资分析框架
• 图2：全球主要锂电池厂商产量对照
• 图3：锂离子电池下游主要应用领域需求对照
• 图4：国内锂电池月度产量对照
• 图5：美国对电子烟法规的变迁
• 图6：国内锂盐生产企业原材料采购链
• 图7：国内主要上市公司下属选矿企业的产能扩张计划
• 图8：碳酸锂（99%）价格走势
• 图9：碳酸锂（99.5%）价格走势
• 图10：锂盐生产及上游矿产品环节盈利分析逻辑图
• 图11：钴酸锂价格低位筑底
• 图12：四氧化三钴价格处于历史低位
• 图13：国内多元材料产量维持高速增长
• 图14：正极材料投资分析框架
• 图15：杉杉股份锂电材料产品净利率对比
• 图16：负极材料领域投资分析框架
• 图17：全球主要六氟磷酸锂生产企业扩产规划
• 图18：多氟多和九九久六氟磷酸锂业务收入和毛利率对比
• 图19：多氟多六氟磷酸锂业务营业收入增长预测
• 图20：六氟磷酸锂价格支撑位逻辑图
• 图21：新宙邦电解液历年营收和毛利率对照
• 图22：杉杉股份12年电解液盈利水平大幅提升
• 图23：六氟磷酸锂与电解液环节投资分析框架
• 图24：沧州明珠2012年下半年隔膜业务毛利率下滑
• 图25：国内上市公司在建隔膜项目达产时间表
• 图26：锂电池产业链投资策略及标的公司一览
• 图27：锂电池行业历史PEBand
• 图28：锂电池行业历史PBBand

数据来源：港澳资讯、Wind、招商证券