20130412-招商证券-美元与库存压制_旺季效应或带来短暂反弹_20页_753kb_753kb

有色金属行业2013年二季度投资策略总结

核心内容

2013年一季度，有色金属行业整体表现低迷，所有细分板块均下跌，其中铜板块跌幅最大，达到14%。铜价下跌主要受美元走强和高库存压制影响，同时下游需求弱复苏也对行业形成压力。不过，二季度的旺季效应可能带来短暂反弹机会。在小金属中，唯一被看好的是锗，其价格因国储收储和需求增长而持续上涨。

主要观点

• 铜价下跌原因：

  • 美元强势压制金属价格。
  • 高库存成为铜价上涨的阻碍因素，LME和SHFE库存均处于历史高位，加上保税区积压的现货铜。
  • 产能扩张导致产量居高不下，压制价格。
  • 一季度铜进口减少，为消化库存提供了时间差。

• 二季度展望：

  • 美元或小幅回落，但整体仍保持强势，对金属价格形成压制。
  • 下游需求弱复苏，但二季度家电消费旺季有望拉动金属需求，带来短暂反弹机会。
  • 电力投资平稳，铜线缆企业开工率回升，对铜价形成支撑。

• 小金属表现：

  • 锗价创新高，主要受国储收储和下游需求增长推动。
  • 其他小金属如钨、钼、钛、镁等价格底部徘徊。
  • 稀土需求疲弱，价格仍处低位。

关键信息

行业数据

一季度铜价表现

有色金属行业投资策略

• 推荐标的：
  • 云南锗业：强烈推荐，受益于下游产业高速发展，具备资源和技术优势。
  • 利源铝业：审慎推荐，受益于轨道交通投资，产能释放和毛利提升带来利润增长。

重点公司财务指标

投资策略

• 锗行业：

  • 全球锗供给中，中国占70%，国储收储将减少市场供给，支撑价格上涨。
  • 2013年预计国储收储在10吨左右，市场供给减少11%。
  • 2013、2014年均价预测分别为12000元/公斤、13000元/公斤，继续看好锗行业。

• 铝加工业：

  • 利源铝业受益于轨道交通投资，募投项目投产后，产能释放将带来利润增长。
  • 非公开增发项目将新增11,000吨/年专用铝型材和400套/年轨道车体大部件产品，提升竞争力。

未来展望

• 锗行业具备长期投资价值，推荐云南锗业。
• 铝加工业受益于下游行业扩张，推荐利源铝业。
• 行业整体基本面偏弱，但二季度旺季可能带来短暂反弹机会。
• 需持续关注政策变化对小金属市场的影响。

图表目录

• 图1：近8年来一季度和二季度铜价涨跌幅
• 图2：锗锭价格走势
• 图3：中国钨精矿价格
• 图4：中国钼精矿价格
• 图5：中国钛精矿价格
• 图6：中国镁锭价格
• 图7：中国金属镨钕价格、氧化镨钕价格
• 图8：中国氧化铈、氧化镧、镧价格
• 图9：板块涨跌幅
• 图10：美国新屋销售
• 图11：美国周度失业数据
• 图12：美国新增非农就业与失业率
• 图13：美元指数
• 图14：LME铜库存与SHFE铜库存
• 图15：LME库存与三月期铜价
• 图16：十种有色金属产量
• 图17：中国铜材产量
• 图18：中国铝材产量
• 图19：中国发电设备产量
• 图20：中国电力电缆产量
• 图21：铜线缆企业开工率
• 图22：中国汽车产量
• 图23：中国空调产量
• 图24：中国电冰箱产量
• 图25：铜进口盈亏图
• 图26：中国铜及铜材进口量
• 图27：中国废铜进口量
• 图28：中国区熔锗锭价格
• 图29：锗终端需求变化
• 图30：公司产品毛利率
• 图31：有色金属行业历史PEBand
• 图32：有色金属行业历史PBBand

分析师信息

• 分析师：王晓丹
• 联系方式：0755-82906143 / wxiaodan@cmschina.com.cn
• 执业编号：S1090511040025
• 学历背景：南开大学国际经济研究所数量经济学硕士，理学学士
• 从业经验：4年证券研究经验，2年期货研究经验

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。本公司及雇员对使用本报告所引发的任何损失不承担责任。