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证券研究报告总结：2017年12月15日

一、核心内容概览

市场走势

• 上证指数一周收盘为3266.14，周跌幅为-0.73%。
• 深证成指一周收盘为10998.12，周跌幅为-0.73%。
• 两市成交金额合计约18515亿元，其中上证成交62005万手，深证成交74652万手。

二、宏观分析

1. 出口与经济展望

• 2018年净出口对GDP的贡献预计与2017年持平，约为0.3%。
• 全球GDP增速略高于2017年，贸易量增长，贸易弹性上升。
• 出口增速预计为6.5%，其中数量贡献5.5%，价格贡献1%。
• 出口对制造业和房地产投资有积极影响，预计2018年出口将保持强劲。

2. 财政与货币政策

• 11月财政收入同比下降1.4%，财政支出同比下降9.1%，财政赤字空间为8421亿元。
• 财政收入增速回落，但支出进度仍快于预算。
• 11月M2同比增速回升至9.1%，社融同比增速回落至13.3%。
• 预计2018年M2同比增速前低后高，社融增速将小幅收窄。

3. 通胀与价格传导

• 11月CPI同比下降0.2个百分点至1.7%，PPI同比上涨5.8%。
• CPI对PPI反映幅度平均为49%，非食品项反映为35%。
• 2018年CPI预计将小幅回升，但涨幅有限；PPI可能缓慢下行。

4. 外部影响与政策动向

• 特朗普税改对中国影响有限，主要体现在美元指数和资本流动。
• 境外机构11月增持人民币债券15.94亿元，其中国债占比最高。
• 美联储加息背景下，中国央行利率政策相对稳健。

三、策略分析

1. 股票市场展望

• 资管新规发布后，政策冲击趋于缓和，流动性风险有限。
• A股估值回落，具备吸引力的股票增多，年底机构减仓接近尾声。
• 预计春节前交易区间在3200-3400点，市场风险有限。

2. 流动性与资金动向

• 央行流动性投放节奏稳定，SHIBOR利率保持平稳。
• 机构投资者的卖盘将在12月中下旬明显减少，市场有望回归合理区间。
• 资金供需指标从-0.4降至-9.53，显示资金面紧张。

3. 行业配置建议

• 重点关注“先进制造”、“房屋租赁”、“自由贸易港”、“美丽中国”等方向。
• 大盘股仓位占比提升，建议关注估值合理的龙头股。

四、行业报告精选

1. 家电行业

• 家电板块估值国际化逻辑依然坚实，建议关注估值合理的龙头股。
• 2018年出口改善将推动家电行业增长，重点关注创新药和创新器械。

2. 医药生物行业

• 医药板块整体表现较好，推荐信立泰、通化东宝、长春高新、中国医药等。
• 原料药提价、处方外流、消费升级是主要驱动因素。

3. 原油与能源行业

• 国际油价高位震荡，推荐铜、钴、锂等资源类股票。
• 布伦特原油和WTI价格小幅下跌，但整体仍维持震荡态势。

4. 建筑与建材行业

• 建筑行业推荐PPP模式相关公司，如文科园林、岭南园林、棕榈股份等。
• 水泥行业价格持续上行，推荐海螺水泥、华新水泥等。

5. 房地产行业

• 2018年房地产投资增速有望达到5%左右，租赁住房建设将带来额外韧性。
• 建议关注重点城市销量边际改善带来的投资机会。

6. 通信行业

• 5G建设成为重要战略方向，推荐中兴通讯、亨通光电等。
• 大数据和工业物联网方向同样值得关注。

五、风险提示

• 宏观经济风险：房地产景气下行、全球经济波动、货币政策收紧。
• 行业风险：原材料价格波动、政策执行力度不及预期、地缘政治风险。
• 个股风险：部分公司业绩不达预期、流动性紧张、政策变化带来的不确定性。

六、关键数据与事件

七、总结

2017年12月，中国股市面临一定的调整压力，但整体风险有限。出口持续改善，成为经济的重要支撑，预计2018年仍将保持强劲。宏观经济呈现稳中有进的态势，政策面更加注重高质量发展。流动性方面，年底资金需求上升，但央行调控下市场整体平稳。A股估值回落，具备吸引力的股票增多，机构投资者减仓接近尾声，未来将逐步回补。建议关注先进制造、PPP、房地产、5G、医药等板块的结构性机会。同时，需警惕宏观经济下行、地缘政治、原材料价格波动等风险因素。