20251109-华泰期货-国债期货周报_利多兑现后回吐_债市震荡整理_10页_1mb

市场概况
本周国债期货整体呈偏弱震荡走势，TS、TF、T和TL周度涨跌幅分别为-0.03%、-0.13%、-0.22%和-0.48%，长端利率在弱现实基本面、宽松资金面与央行买债预期博弈下，呈现下行再反弹的格局。

宏观政策

1. 美方实施对中国实体的出口管制及加征关税。
2. 中美经贸团队达成三方面共识：对TikTok问题妥善解决、暂停部分调查与出口管制措施、取消10%芬太尼关税并暂停24%对美加征关税一年。
3. 2025年10月，央行重启公开市场国债买卖，释放稳预期信号。

财政与金融数据

• 财政：上半年财政运行稳健，超长期特别国债、专项债加速落地，民生投入持续增强。
• 货币：M1增速回升至7.2%，企业活跃度改善；社融、信贷同比低位运行；央行11月7日开展1417亿元逆回购操作，利率1.4%。

资金面分析
回购利率近期回落，TS、TF、T、TL净基差均现小幅波动，TL净基差均值为-0.23元，前期部分利多兑现后产生回吐压力，市场情绪变化对长短端均产生扰动。

市场特征
表现“看股做债”，周四后期货市场受股市突破4000点影响，风险偏好回升，基金赎回新规传闻推升市场对债市的抛压但压不住大幅回调。

策略建议

• 单边：回购利率回落，国债期货转跌，2512合约建议中性操作。
• 套利：关注TL2512基差反弹机会。
• 套保：空头可考虑远月合约适度对冲；实体投资复苏动力不足，利率存在偏离风险。

风险提示

• 流动性快速紧缩可能引发波动。

附录
报告含多张图表，涵盖国债期货主力合约走势、净基差、跨品种价差、各期限利率隐含等数据，图表详细反映资金利率、到期收益率、Shibor利率及银行间回购成交情况。