信义能源（3868 HK）总结
核心内容
信义能源（3868 HK）于2022年发布了业绩报告，显示其股东净利润同比下跌21.2%至9.7亿元港币，低于市场预期。公司主要受以下因素影响：
- 一次性扣除2.2亿元港币的电价补贴应收款项；
- 毛利率下降2.5个百分点至70.6%；
- 金融资产减值亏损净额为3,179万元港币；
- 财务费用同比上升43.7%至2.7亿元港币。
主要观点
业绩表现
- 2022年收入同比仅增长0.8%至23.2亿元港币，尽管售电量同比上升23.5%至3,185GWh；
- 公司2022年累计装机容量同比增长20.9%至3,014MW，但低于预期的850MW并购目标，仅为520MW；
- 由于装机成本上升，公司放缓了发展步伐，2023年设定保守的700-1,000MW并购目标，预计光伏发展成本将有所回落。
盈利预测调整
- 鉴于装机容量低于预期，将2023年及2024年股东净利润预测分别下调8.5%和6.3%至13.3亿及16.6亿元港币；
- 预计2023年及2024年股东净利润同比增长36.7%和25.3%。
股价与评级
- 当前股价为2.67港元，目标价由3.28港元调低至3.00港元，对应12.4%的上升空间；
- 评级由“买入”下调至“增持”，主要由于上升空间收窄。
关键信息
2022年主要财务数据
| 项目 |
2020年实际（港币百万元） |
2021年实际 |
2022年实际 |
2023年预测 |
2024年预测 |
| 收入 |
1,722 |
2,297 |
2,315 |
2,878 |
3,345 |
| 股东净利润 |
922 |
1,232 |
971 |
1,328 |
1,664 |
| 毛利率 |
72.4 |
73.1 |
70.6 |
74.1 |
74.5 |
| 经营利润率 |
70.5 |
70.8 |
66.6 |
72.7 |
73.3 |
| 股东净利润率 |
53.6 |
53.7 |
42.0 |
46.1 |
49.7 |
2023年主要财务预测
| 项目 |
旧预测 |
新预测 |
变动（%） |
| 收入 |
3,028 |
2,878 |
-5.0 |
| 销售成本 |
-784 |
-745 |
-5.0 |
| 毛利 |
2,244 |
2,132 |
-5.0 |
| 经营利润 |
2,206 |
2,092 |
-5.2 |
| 财务费用 |
-388 |
-396 |
+2.3 |
| 税后利润 |
1,454 |
1,331 |
-8.5 |
| 股东净利润 |
1,451 |
1,328 |
-8.5 |
股价与股息率
| 项目 |
2023年预测 |
2024年预测 |
| 股价 |
2.00 |
3.00 |
| 股息率 |
6.7% |
8.4% |
| 市盈率 |
15.0倍 |
11.9倍 |
风险提示
- 项目并购延误；
- 市场激烈争夺平价上网项目；
- 派息政策改变；
- 政策风险。
公司与行业信息
股票资料
| 项目 |
数据 |
| 现价 |
2.67港元 |
| 总市值 |
19,865.87百万港元 |
| 流通股比例 |
24.63% |
| 已发行总股本 |
7,440.40百万 |
| 52周价格区间 |
1.91-4.98港元 |
主要股东
评级历史
| 序号 |
日期 |
收市价 |
评级变动 |
目标价 |
| 1 |
2021/8/2 |
HK$5.12 |
买入（上调） |
HK$6.50 |
| 2 |
2022/2/28 |
HK$4.00 |
买入（维持） |
HK$6.30 |
| 3 |
2022/3/28 |
HK$4.59 |
买入（维持） |
HK$6.17 |
| 4 |
2022/8/1 |
HK$3.86 |
增持（下调） |
HK$4.53 |
| 5 |
2022/11/17 |
HK$2.38 |
买入（上调） |
HK$3.28 |
| 6 |
2023/2/27 |
HK$2.67 |
增持（下调） |
HK$3.00 |
行业评级定义
- 推荐：行业基本面向好；
- 中性：行业基本面稳定；
- 谨慎：行业基本面向淡。
投资者须知
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分析师信息
权益披露
- 中泰国际与信义能源无企业融资业务关系；
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