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白糖产业周报摘要 (2025/11/09)

市场动态

国内方面:

• 进口情况: 9月单月进口糖55万吨，同比增15万吨；24/25榨季累计进口463万吨，同比减12万吨。
• 生产/销售: 成都糖会预估25/26榨季全国产量为1170万吨(广西680万、云南260万、广东60万、内蒙70万、新疆75万)。湛江糖厂将于11月下旬开始开榨，预计25/26榨季广东甘蔗收购价下调10-20元/吨，产糖量预计降至60万吨。
• 现货价格: 南宁中间商站台报价5750元/吨，昆明报价5580-5740元/吨。

国际方面:

• 巴西: 10月出口糖420.5万吨，日均出口环比增13%。10月上半月中南部压榨甘蔗3403.7万吨(同比增0.3%)，产糖248.4万吨(同比增1.25%)。
• 印度: 预估25/26榨季糖产量可达3435万吨(含乙醇用糖)。

核心观点

• SR2501合约已临近交割，目前对该合约存在升水，显示价格走强。主要原因包括：陈糖供应有限价格坚持高位，新糖成本支撑尚可(如广西预售在5470-5480元/吨)，以及国内生产成本线结构。
• 市场呈现“近强远弱”格局，SR05、SR09等远月合约明显贴水。这主要是因为预计25/26榨季国内增产，且远期进口糖价格跌至低成本支撑下进口利润扩大。
• 历史经验表明，随着榨季进行，期价将可能触及更远月份合约。
• SR01-05价差维持在60元/吨附近，显示基差支撑。

关键数据点

• 价格基准: SR主力合约在5400元/吨区间震荡。
• 进口利润: 巴西糖配额外成本价在3967元/吨(约86美分/磅)，利润扩大。
• 基差情况: 南宁-SR01价差为293元，整体维持较大幅度升水。

风险展望

供应方面存在风险增加，主要来自：

• 国内广西新糖预售价格较低。
• 海外主要产区(巴西、印度)产量增加预期。
• 进口利润扩大可能带来相关配额的进口担忧。