20180601-东北证券-策略日报_美的置业赴港IPO_7页_638kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为东北证券于2018年6月1日发布的新三板研究报告，重点分析了美的置业赴港IPO的相关信息，同时提供了新三板市场当日的交易数据与动态。

主要观点

1. 美的置业赴港IPO

• 时间与事件：美的置业控股有限公司于2018年5月31日向港交所递交IPO招股书，标志着其正式进军香港资本市场。
• 物业权益总值：截至2018年3月31日，美的置业的物业权益总值约为950.13亿元。
• 发展阶段：2010-2015年为“第一阶段全国快速布局”，2016-2020年为“第二阶段规模提升”。
• 业务结构：公司业务主要包含物业开发及销售、物业管理服务、商业物业投资及营运。
• 项目分布：截至2018年3月31日，美的置业在物业开发项目组合中有117个项目，分布于国内34个城市，土地储备建筑面积为3310万平方米。
• 销售与盈利：2015-2017年合约销售额分别为111亿元、206亿元、507亿元，复合年增长率约113.7%；2018年前三月合约销售额为141亿元。2015-2017年公司收益分别为83.13亿元、119.92亿元、177.17亿元，利润及综合收益总额分别为3.84亿元、9.93亿元、18.94亿元；毛利率分别为21.5%、22.8%、27.6%，净利率分别为4.6%、8.3%、10.7%。
• 智慧家居布局：公司计划在2018年末，将大部分预售住宅项目配置智慧家居解决方案。

2. 物业管理与商业物业

• 物业管理服务：由附属公司美的物业管理提供，该公司于2016年12月在新三板挂牌，管理面积达1660万平方米。
• 商业物业投资：包括佛山美的新都荟广场、株洲美的时代广场等物业，投资物业总建筑面积为13.23万平方米。
• 文旅项目：拥有佛山美的鹭湖森林度假区，包括4间主题酒店、主题公园及游乐园等。
• 城市更新：参与城市更新项目，如邯郸东部美的城项目，预计建筑面积54.07万平方米，权益面积27.57万平方米。

3. 财务状况

• 现金流：2017年末现金及现金等价物为199.17亿元，截至2018年3月底为157.07亿元。
• 负债情况：截至2018年3月底，未偿还借款总额增至435.79亿元，其中包含35亿元的公司债券，平均票息率4.54%；信托融资及其他融资安排为150.56亿元，占借款总额的34.5%；银行及其他借款为212.57亿元，须于两年内偿还。

4. 新三板市场动态

• 指数表现：三板成指收于1034.89点，微涨0.03%；三板做市收于871.11点，微涨0.18%。
• 市场成交量与成交额：新三板总成交量为7986.51万股，总成交金额为28321.18万元，较上一交易日分别减少5.2%和11.25%。
• 转让方式：做市转让成交额最高的公司为华强方特（855.6万元），竞价转让成交额最高的公司为臻迪科技（2237.76万元）。
• 挂牌与摘牌：今日新增3家挂牌公司，均为竞价转让；今日摘牌1家。挂牌公司总计11311家，其中竞价转让占比88.7%。
• 做市商变动：今日新增1家做市商，3家企业做市商退出。

关键信息

• 美的置业IPO：标志着其进入香港资本市场，显示其战略扩张意图。
• 业务多元化：涵盖物业开发、物业管理、商业物业投资及文旅项目，体现公司业务结构的扩展。
• 区域布局：重点布局二三线城市的中高端市场，项目主要分布于珠三角、长三角、长江中游、环渤海、中国西南五大区域。
• 财务风险提示：政策落地不及预期为风险提示之一，同时公司负债水平较高，需关注偿债能力。

数据速递

• 三板成指：1034.89点，涨0.03%。
• 三板做市：871.11点，涨0.18%。
• 换手率：0.03%。
• 市盈率：整体23.64，做市转让34.31，竞价转让17.67。
• 新增挂牌公司：新安古建、国拓科技、雄博精密，均为竞价转让。
• 做市商变动：嘉达早教、中钰科技、ST温迪做市商退出；第一物业新增做市商。
• 增发提示：多家公司处于增发实施中或董事会批准阶段。

分析师信息

• 分析师：付立春，东北证券新三板研究中心总监、首席分析师，清华大学博士后，拥有十年资本工作经验。

风险提示

• 政策风险：政策落地不及预期可能影响公司发展。

投资评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，分别对应股价与行业指数的预期表现。

重要声明

• 本报告仅供内部客户使用，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。
• 报告内容基于公开资料，不构成任何投资建议，亦不承诺收益或承担损失责任。
• 东北证券及其关联机构可能持有相关证券头寸，并提供相关金融服务。

结构清晰总结

一、美的置业IPO进展

• 时间与规模：2018年5月31日递交IPO招股书，物业权益总值约950.13亿元。
• 发展阶段：2015-2017年为“规模提升”第二阶段，合约销售额复合年增长率约113.7%。
• 业务结构：涵盖物业开发、物业管理、商业物业投资及文旅项目。
• 财务状况：2017年末现金及现金等价物为199.17亿元，未偿还借款总额达435.79亿元。

二、新三板市场数据

• 指数表现：三板成指和三板做市均微涨。
• 交易情况：市场交投清淡，总成交量和成交金额环比下降。
• 转让方式：竞价转让成交额最高，做市转让成交量占比低。
• 挂牌动态：新增3家挂牌公司，摘牌1家，做市商变动明显。

三、风险提示与投资建议

• 风险提示：政策落地不及预期。
• 投资评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级，以及行业评级。

四、分析师信息

• 分析师：付立春，具备专业背景与丰富经验，为新三板研究中心负责人。

五、重要声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不承诺收益或承担损失责任。
• 东北证券可能持有相关证券头寸并提供相关金融服务。

结构清晰总结（简要版）

美的置业IPO

• 时间：2018年5月31日递交招股书。
• 物业权益总值：950.13亿元。
• 发展阶段：2015-2017年为“规模提升”第二阶段。
• 业务结构：物业开发、物业管理、商业物业投资及文旅项目。
• 财务状况：2017年末现金及现金等价物为199.17亿元，未偿还借款总额达435.79亿元。

新三板市场动态

• 指数表现：三板成指和三板做市均微涨。
• 交易情况：市场交投清淡，成交量和成交金额环比下降。
• 挂牌动态：新增3家挂牌公司，摘牌1家，做市商变动明显。

风险提示

• 政策风险：政策落地不及预期。

投资评级

• 股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：优于大势、同步大势、落后大势。

分析师信息

• 分析师：付立春，东北证券新三板研究中心总监、首席分析师。

重要声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不承诺收益或承担损失责任。