胶原蛋白植入剂行业报告：聚“胶”新生，焕活肌“原”力-20230930-西部证券-23页_2mb

胶原蛋白植入剂行业报告总结

行业概况

核心内容

• 轻医美市场：轻医美市场因恢复期短、风险低而备受消费者青睐，2021年市场规模为977亿元，2017-2021年CAGR为24.94%。预计2025年市场规模将达2,046亿元，2021-2025年CAGR约为20.30%。
• 注射类医美：注射类医美因技术见效快、产品功效丰富，成为轻医美中的重要组成部分，预计2025年市场规模达935亿元，CAGR约为21.86%。
• 胶原蛋白市场：胶原蛋白填充物在抗衰和高阶护肤领域具有独特优势，如调和肤色、不易肿胀、效果自然。目前市场仍以透明质酸和肉毒素为主，胶原蛋白处于发展初期，但未来增长空间广阔。

主要观点

• 技术瓶颈与成本：胶原蛋白存在技术瓶颈和生产成本较高的问题，导致市场参与者较少，尚处于蓝海阶段。
• 市场前景：随着技术进步和市场需求增长，胶原蛋白在医美肌肤焕活领域前景广阔，尤其是III型胶原蛋白在抗衰方面表现突出。
• 合规壁垒：植入剂尤其是III类医疗器械有较高准入壁垒，合规要求高，成为市场进入的重要门槛。

重点公司对比

双美生物

• 产品：专注动物源胶原蛋白，拥有肤柔美、肤丽美、肤莱美三代产品矩阵，分别用于细微动力性皱纹填充、鼻唇沟重力性皱纹填充、长效维养。
• 技术优势：掌握ZDT酵素处理技术、PF多纤维诱导技术、TRICROSS生物活性交联技术三大全球核心专利。
• 产能与增长：2022年收入增速恢复，产能利用率高，新工厂落地助力产能扩张。
• 财务表现：
  • 2022年总收入约13.74亿新台币，植入剂收入约3.12亿。
  • 毛利率约85.20%，净利率达38.13%，为近五年最高水平。
  • 销售费用率16.14%，管理费用率12.95%，费用控制良好。

锦波生物

• 产品：专注重组胶原蛋白，拥有薇旖美、重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维等产品，其中薇旖美为国内首款获批的重组胶原蛋白III类医疗器械。
• 技术优势：运用结构生物学和合成生物学技术，具备丰富在研管线，涉及产科、骨科、心血管科等多个领域。
• 产能与增长：2022年总收入达39.02亿元，同比增长67.15%，植入剂收入约1.17亿元，同比增长310%。
• 财务表现：
  • 2022年整体毛利率85.44%，净利率27.91%，同比增长3.53pcts。
  • 销售费用率26.90%，管理费用率11.42%，研发费用率11.64%，高于行业平均水平。
  • 公司拥有国内两款稀缺性III类医疗器械重组胶原蛋白植入剂产品，具备先发优势。

胶原蛋白产品对比

胶原蛋白产品优势与缺陷

优势

• 调和肤色：浅层真皮填充可改善肤色不均。
• 不易肿胀：亲水性弱于玻尿酸，注射后不易吸水膨胀。
• 效果自然：乳白色特性可避免“丁达尔效应”。

缺陷

• 填充场景有限：无法满足骨性容量填充需求。
• 注射难度大：流动性较差，对注射均匀度和医生技术要求较高。
• 产品稀缺性强：尚未实现量产，市场供应有限。

行业展望

• 短期：胶原蛋白市场仍处于发展初期，技术瓶颈和成本问题限制了市场扩张。
• 长期：随着技术成熟和成本下降，胶原蛋白有望成为医美肌肤焕活的重要材料。
• 未来趋势：III型胶原蛋白因抗衰效果显著，成为各公司布局重点，市场潜力巨大。

风险提示

1. 行业竞争加剧：高附加值和广阔发展空间吸引众多企业进入，可能导致产品同质化严重。
2. 新品推广不及预期：监管趋严可能导致部分产品无法及时注册，影响市场推广。
3. 产品研发不及预期：研发进展不及预期或失败可能影响公司发展。
4. 行业监管环境变化：近期政策整治医美乱象，可能对合规企业有利，但短期内影响销售。

财务数据对比

市场布局与未来潜力

• 双美：主要布局动物源胶原蛋白，产品矩阵完善，大陆市场为主战场，正在拓展销售渠道。
• 锦波：专注重组胶原蛋白，产品线丰富，拥有II类和III类医疗器械产品，未来有望实现量产突破。
• 其他公司：爱美客、巨子生物、丸美股份、华熙生物等也布局胶原蛋白护肤及医美领域，打造差异化产品。

总结

胶原蛋白植入剂市场正处于快速发展阶段，具备较高的增长潜力。双美与锦波分别在动物源和重组胶原蛋白领域占据领先地位，各自优势明显。随着技术突破和市场需求增加，胶原蛋白在医美领域的应用将更加广泛，未来有望成为主流注射材料之一。投资者应关注技术、产能、合规性等关键因素，同时警惕行业竞争加剧、监管变化等风险。