深度报告-20210707-华安证券-休闲服务_胶原蛋白众应用相继绽放_拭目以待群雄逐鹿_27页_2mb

胶原蛋白行业及创尔生物总结

核心内容

胶原蛋白因其优良的生物学特性（低免疫原性、良好生物相容性）和广泛的应用场景（医美、护肤、医疗敷料等），成为近年来快速增长的行业。中国胶原蛋白市场规模增速高于全球，预计到2027年将达15.8亿美元。创尔生物作为国内领先的医用胶原企业，凭借核心技术与多渠道销售模式，在行业中占据重要地位。

主要观点

• 生物学特性：胶原蛋白具有支撑组织结构、紧致肌肤、诱导组织再生等功能，其三螺旋结构使其在皮肤修复与美容领域具有独特优势。
• 市场规模：2016-2019年，全球胶原蛋白市场规模CAGR为6.7%，中国为7.8%，高于全球。预计2020-2027年，中国胶原蛋白市场将保持6.6%的复合增速。
• 技术优势：创尔生物自主研发了生物医用级活性胶原大规模无菌提取技术，解决了病毒灭活和免疫原性控制问题，成为唯一获批Ⅲ类医疗器械敷料的企业。
• 市场增长：贴片式医用皮肤修复敷料市场增长迅猛，2017-2019年消费量从1.6亿增至3.4亿片，CAGR超40%。护肤市场亦持续增长，胶原面膜成为新宠。
• 产品布局：创尔生物拥有“创福康”和“创尔美”两大品牌，产品覆盖Ⅲ类医疗器械和化妆品领域，业务线不断扩展。
• 盈利能力：公司毛利率保持在80%以上，2020年达82.5%，归母净利率从19.59%增长至30.49%，显示较强的盈利能力。
• 销售模式：公司采用经销与直销结合的方式，线上直销收入占比逐年上升，覆盖终端主要为公立医院，2017-2020年营收复合增速达30.9%。
• 研发投入：公司研发费用逐年增长，2020年研发费用为1838.49万元，研发费用率接近可比公司平均水平。
• 募资项目：公司拟通过IPO募资4.56亿元，用于建设生产基地和研发中心，提升产能与研发能力，增强国际竞争力。

关键信息

• 行业评级：增持
• 报告日期：2021-07-07
• 分析师：王洪岩
• 主要产品：胶原贴敷料、胶原蛋白海绵、医用冷敷贴、胶原多效修护面膜、胶原多效修护原液等
• 品牌：创福康（Ⅲ类医疗器械）、创尔美（化妆品）
• 销售渠道：线上直销与线下经销相结合，线上直销占比逐年提升
• 市场趋势：胶原蛋白在医美、护肤、医疗敷料等领域的应用逐步扩大，市场渗透率有望提升
• 竞争格局：国内品牌占据主导，但国际品牌尚未形成明显竞争，未来市场潜力大
• 风险提示：包括新产品研发风险、市场竞争加剧风险、新增产能消化风险等

投资建议

建议关注具备技术研发与渠道营销双重优势的企业，如创尔生物、锦波生物、巨子生物等。随着医美消费教育的提升和产品普及，胶原蛋白在下游应用场景的渗透率将逐步提高，为相关企业带来增长机遇。

行业与公司对比

• 技术对比：创尔生物在动物源胶原提取与病毒灭活、免疫原性控制方面具有领先优势，但与国际领先企业相比，产品结构仍较单一，品牌影响力不足。
• 市场对比：中国医用敷料市场增速高于全球，且胶原蛋白在医疗健康领域应用广泛，成为主要驱动力。

总结

胶原蛋白行业正迎来快速增长，其优良的生物学特性为多场景应用提供了基础。创尔生物凭借自主研发的活性胶原提取技术、完善的销售渠道以及多元化的业务布局，在行业中占据领先地位。随着市场需求的不断拓展，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。然而，行业竞争加剧、新产品研发不确定性及产能消化风险仍是需要注意的问题。