2018-长三角城农商行深度报告_区域经济企稳_关注潜在压力_38页-3mb

长三角城农商行深度报告总结

核心内容概述

本报告对长三角地区经济及银行业的发展进行了深度分析，重点探讨了区域经济企稳的背景、未来不确定性因素以及区域银行业资产质量改善情况。报告指出，长三角作为中国经济最活跃、开放程度最高、创新能力最强的区域之一，其经济表现具有重要参考意义。2015年以来，区域经济逐步回暖，带动城农商行资产质量改善，但2019年面临中美贸易摩擦和实体经济融资问题等潜在风险。银行板块整体估值合理，未来仍有稳健收益空间。

主要观点

1. 区域经济企稳与风险出清

• 经济回暖：2015年以来，长三角地区经济企稳，受益于产业结构调整、服务业发展、基建加速以及出口复苏。
• 风险出清：经过2013-2015年的集中风险暴露，区域主要风险已出清，存量不良贷款逐步消化。
• 不确定性增强：2019年区域经济面临不确定性，主要风险点包括中美贸易摩擦、企业融资困难等。

2. 区域银行业分析

• 资产质量改善：受益于区域经济企稳和信贷结构调整，城农商行不良率持续下降。
• 不良生成放缓：2016-2017年不良生成率明显放缓，但2018年二季度开始有所回升，主要因不良认定趋严。
• 风险关注点：部分中小银行资产质量仍存在潜在压力，需重点关注。

3. 投资建议

• 整体板块：银行板块估值对应18年0.84×PB，绝对收益确定性较强。
• 个股推荐：推荐基本面边际改善的上海银行和光大银行，继续看好大行和招商银行。
• 风险提示：经济下行、中美贸易摩擦升级是主要风险。

关键信息

区域经济表现

• 长三角16城人均GDP高于全国平均水平，民营经济活跃，对经济的敏感性高。
• 2017年长三角GDP占比达20%，对全国经济影响显著。
• 2018年经济下行压力初显，长三角增速较全国更低，但出口拉动仍是重要动力。

银行业资产质量

• 区域上市城农商行不良率从2016年末分别下降至1.22%和1.14%。
• 不良生成率显著放缓，但部分银行在2018年二季度出现上升。
• 关注类贷款占比下降，但张家港行和吴江银行仍较高。

风险因素

• 经济下行：可能导致资产质量恶化，影响银行盈利能力。
• 中美贸易摩擦：对江浙地区出口依赖度高，可能影响区域经济。
• 地方平台债务：部分地市平台偿债能力较弱，需关注隐性债务风险。

重点地市与产业影响

• 重点地市：苏州、常熟、张家港、宁波、杭州等地区因对美出口依赖度高，产业结构与美国关税加征对象匹配度高，需重点关注。
• 产业结构：江苏在通信、电子、机械设备、汽车等产业占比高于浙江，受中美贸易摩擦影响更大。
• 区域对比：上海对美进出口依赖度较低，受影响较小；江苏和浙江则需警惕。

政策支持与融资改善

• 政策出台：监管层出台多项政策支持中小企业融资，包括减税、融资担保、债券融资工具、股权融资支持等。
• 融资渠道：表外融资受限，企业融资难度加大，但政策逐步改善融资环境。
• 信贷投放：银行对中小企业信贷投放更加谨慎，但政策支持有助于缓解流动性压力。

银行个案分析

宁波银行

• 盈利能力：保持行业前列，净利润增速和ROE均较高。
• 资产质量：不良率低，拨备覆盖率高，资产质量优异。
• 资本补充：完成100亿优先股发行，资本充足率提升，资产扩张空间打开。
• 估值：PE和PB均处于较低水平，维持增持评级。

图表目录

• 图表1-2：两省一市经济体量、人均GDP
• 图表3-11：房地产调控、出口增速、钢贸危机、区域经济增速、非标占比等
• 图表12-15：消费品零售额、第三产业占比、固定资产投资增速、PPI同比增速等
• 图表16-19：社融增速、票据规模、进出口增速、不良生成率等
• 图表20-22：经济下行压力、表外融资压降、社融增速下行
• 图表23-26：中小企业融资支持政策、对美进出口数据、产业结构分析
• 图表27-28：上海与江浙对美进出口占比
• 图表29-31：江苏、浙江工业总产值结构及对美进出口情况
• 图表32-34：地方平台偿债能力、贷款与存款增速
• 图表35-37：不良率、不良生成率、对公贷款占比
• 图表38-40：区域上市城农商行不良率与生成率
• 图表41-46：区域银行不良率、关注类贷款占比、非标占比
• 图表47：估值表

结论

长三角区域经济已企稳，城农商行资产质量有所改善，但2019年仍需关注中美贸易摩擦、企业融资问题等不确定性因素。宁波银行作为区域代表性银行，具备较强盈利能力与资产质量，建议增持。整体银行板块估值合理，具备绝对收益确定性，但需持续关注宏观经济变化。