20260122-中信期货-农业策略日报_棕榈油增仓上行_21页_5mb

中信期货研究|农业策略日报总结

一、核心内容概览

1. 油脂市场

• 棕榈油：增仓上行，进入减产阶段，出口表现较好，受印度备货需求及国际豆棕价差影响，价格持续反弹。
• 豆油：走势偏震荡，短期受套利解锁影响承压，但美国生物燃料政策及国际原油上涨限制下跌空间。
• 菜油：供应预期转宽松，受加拿大菜籽采购及澳洲菜籽压榨影响，预计偏弱震荡。

2. 蛋白粕市场

• 大豆：国际方面，阿根廷大豆播种接近尾声，美豆压榨量创历史次高，美豆震荡运行。国内方面，现货价格小幅下跌，豆粕跌至区间下沿。
• 豆粕：受国内压榨及节前备货支撑，短期震荡，但需警惕贴水修复带来的弱势。
• 菜粕：受对加菜籽关税调整及下游节前备货低点价影响，震荡偏弱。

3. 玉米及淀粉市场

• 玉米：政策顶与需求底博弈，市场维持高位震荡，下游饲料企业补库，但供应端仍有压力。
• 淀粉：与玉米走势类似，震荡延续，需关注春节前后抛压节奏及天气变化。

4. 生猪市场

• 价格：现货及期货价格继续下调，全国生猪均价12.97元/千克，生猪期货收盘价11470元/吨。
• 供应：短期出栏节奏偏慢，中期供应过剩压力持续至2026年4月，长期供应压力逐步缓解。
• 需求：屠宰量微增，但春节后需求将明显下降，基本面偏弱。
• 展望：震荡偏弱，建议关注逢高做空机会。

5. 天然橡胶市场

• 价格：短期底部支撑有效，盘面小幅反弹，但基本面变化不大。
• 供应：海外供应季节性上量，但原料价格坚挺对盘面有所支撑。
• 需求：价格快速上涨后下游买盘清淡，短期或经历大幅调整。
• 展望：震荡偏弱，中期回调多配。

6. 合成橡胶市场

• 价格：板块带动盘面反弹，丁二烯市场价上涨。
• 逻辑：原料偏紧格局下，盘面回调空间有限，中期维持震荡偏强。
• 展望：震荡偏强，关注供需改善及宏观因素。

7. 棉花市场

• 价格：棉价延续调整，郑棉05合约收于14535元/吨。
• 供需：中长期逻辑维持偏紧，新疆植棉面积下降。
• 展望：震荡偏强，建议回调逢低多配。

8. 白糖市场

• 价格：糖价延续向下调整，郑糖05合约收于5144元/吨。
• 供需：全球糖市预计供应过剩，国内供应边际递增。
• 展望：震荡偏弱，维持反弹空思路。

9. 纸浆市场

• 价格：期货持续横盘，现货缓慢走跌。
• 逻辑：需求季节性转弱，估值处于低位，但基本面无明显变化。
• 展望：震荡偏弱，关注金融市场氛围及需求变化。

10. 双胶纸市场

• 价格：维持低位震荡，市场交投清淡。
• 逻辑：出版社提货收尾，社会面需求疲软，产业端套保抑制上行。
• 展望：震荡偏弱，建议观望。

11. 原木市场

• 价格：估值低位，原木反弹，主力合约收盘764元/方。
• 逻辑：宏观情绪回暖，现货涨价带动市场情绪，操作建议关注03合约760-800元/方区间。
• 展望：震荡偏强，关注地产需求及物流情况。

二、主要观点

油脂

• 棕榈油受减产及出口利好支撑，价格震荡偏强。
• 豆油和菜油受供应宽松预期影响，价格震荡偏弱。

蛋白粕

• 大豆和豆粕市场震荡，菜粕偏弱。
• 美豆供需平衡表改善，国内豆粕需求支撑。

玉米及淀粉

• 玉米市场震荡，供需博弈持续，需关注抛压节奏及天气影响。

生猪

• 供应充裕，价格继续下调，短期震荡偏弱，中期有望见底回暖。

天然橡胶

• 短期底部支撑有效，价格小幅反弹，但基本面无强驱动，中期回调多配。

合成橡胶

• 板块带动盘面反弹，丁二烯供需改善，中期震荡偏强。

棉花

• 棉价延续调整，中长期逻辑偏强，建议回调逢低多配。

白糖

• 糖价延续向下调整，基本面宽松，维持反弹空思路。

纸浆

• 期货横盘，现货走跌，需求疲软，中期震荡偏弱。

双胶纸

• 市场维持低位震荡，需求清淡，建议观望。

原木

• 估值低位，价格反弹，操作建议关注760-800元/方区间，短期震荡偏强。

三、关键信息

1. 棕榈油

• 马来西亚1月1-20日产量环比下降16.06%，出口环比增长8.6%至11.4%。
• 国际豆棕价差偏高，支撑出口需求。

2. 豆油

• 美豆油走势震荡，受套利解锁影响承压。
• 美国生物燃料政策及国际原油上涨限制下跌空间。

3. 菜油

• 加拿大菜籽采购及澳洲菜籽压榨预期宽松，价格偏弱震荡。

4. 生猪

• 全国均价12.97元/千克，期货收盘价11470元/吨。
• 供应过剩压力持续至2026年4月，中期有望见底回暖。

5. 天然橡胶

• 青岛保税区泰混报价14800元/吨，国产全乳老胶报价15500元/吨。
• 海外供应季节性上量，原料价格支撑盘面。

6. 合成橡胶

• 丁二烯市场价上涨，国内现货报价上升。
• 化工板块反内卷及石脑油消费税预期支撑盘面。

7. 棉花

• 郑棉05合约收于14535元/吨，内外价差压制上涨。
• 新疆植棉面积下降，中长期逻辑偏强。

8. 白糖

• 郑糖05合约收于5144元/吨，价格持续下跌。
• 全球糖市预计供应过剩，国内供应边际递增。

9. 纸浆

• 期货横盘，现货价格缓慢走跌。
• 需求进入淡季，估值偏低，中期震荡偏弱。

10. 双胶纸

• 市场价4450元/吨，交投清淡，产业端套保抑制上行。

11. 原木

• 主力合约收盘764元/方，现货价格上涨。
• 原木市场估值低位，操作建议关注760-800元/方区间。

四、风险因素

• 油脂：贸易关系、生柴需求、原油价格、海外宏观。
• 蛋白粕：进口政策、南美天气、贸易战、宏观。
• 玉米及淀粉：新粮卖压、需求、天气、政策。
• 生猪：出栏节奏、疫情、政策。
• 天然橡胶：宏观对商品超预期扰动、天气。
• 合成橡胶：原油大幅波动。
• 棉花：宏观利空、需求不佳。
• 白糖：国内巴西港口物流、北半球产量、宏观经济波动。
• 纸浆：宏观经济预期、反内卷预期、纸厂意外停产、教育政策变化。
• 双胶纸：宏观经济波动、反内卷预期、纸厂意外停产、教育政策变化。
• 原木：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素。

五、中信期货商品指数

• 综合指数：2427.72，+0.56%
• 商品20指数：2790.52，+0.61%
• 工业品指数：2316.66，+0.35%
• PPI 商品指数：1437.36，+0.20%
• 农产品指数：933.59，-0.07%

六、操作建议

• 油脂：关注回调后阶段性买入套保，多棕油空菜油套利策略。
• 蛋白粕：短期震荡，中期维持震荡偏强。
• 玉米及淀粉：关注卖压兑现节奏及春节前备货情况。
• 生猪：建议逢高做空，关注2026年下半年猪周期见底。
• 天然橡胶：中期回调多配，短期观望。
• 合成橡胶：关注供需改善及宏观因素，中期震荡偏强。
• 棉花：回调逢低多配，关注新疆植棉面积及政策。
• 白糖：反弹空思路，关注全球糖市供应及国内需求。
• 纸浆：短期震荡偏弱，关注金融市场氛围及需求变化。
• 双胶纸：建议观望，关注出版社提货及社会面需求。
• 原木：关注760-800元/方区间操作，短期震荡偏强。