> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 钢塑石急 2025年3月2日 # 美以袭击伊朗 棕榈油震荡运行 # 核心观点及策略 - 上周，较节前一周价格变化，BMD马棕油主连跌6收于4040林吉特/吨，跌幅 $0.15\%$ ；棕榈油05合约涨82收于8780元/吨，涨幅 $0.94\%$ ；豆油05合约涨172收于8226元/吨，涨幅 $2.14\%$ ；菜油05合约涨147收于9185元/吨，涨幅 $1.63\%$ ；CBOT豆油主连涨4.23收于61.77美分/磅，涨幅 $7.35\%$ ；ICE油菜籽活跃合约涨12.7收于688.1加元/吨，涨幅 $1.88\%$ 。 - 油脂板块整体震荡运行，其中豆菜油相对强势，主要是美国生柴政策利多落地，生物燃料重新分配50%小型炼油厂豁免，意味将增加燃料需求，提振美豆油大幅上涨。而棕榈油表现相对偏弱，主要是出口数据持续疲软，2月底去库幅度预计有限。 - 宏观方面，美以袭击伊朗，冲突升级，霍尔木兹海峡目前关闭，预计油价上涨将提振油脂市场。马棕油2月出口需求表现疲软，预计2月底去库幅度有限；美国生柴政策重新分配50%小型炼油厂豁免，美豆油受提振大涨。加菜籽进口窗口重启，远期供应增多；国内豆油库存同期高位，供应充足，节后油厂开机压榨率逐步恢复。短期冲突将给油脂带来情绪提振，但需观察事态进展；预计短期棕榈油震荡运行。 $\bullet$ 风险因素：地缘冲突，产量和出口，生柴政策 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 # 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 # 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 # 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 # 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 # 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 # 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 # 一、市场数据 表 1 上周市场主要交易数据 <table><tr><td>合约</td><td>2 月 27 日</td><td>2 月 13 日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>单位</td></tr><tr><td>CBOT 豆油主连</td><td>61.77</td><td>57.54</td><td>4.23</td><td>7.35%</td><td>美分/磅</td></tr><tr><td>BMD 马棕油主连</td><td>4040</td><td>4046</td><td>-6</td><td>-0.15%</td><td>林吉特/吨</td></tr><tr><td>DCE 棕榈油</td><td>8780</td><td>8698</td><td>82</td><td>0.94%</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>DCE 豆油</td><td>8226</td><td>8054</td><td>172</td><td>2.14%</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>CZCE 菜油</td><td>9185</td><td>9038</td><td>147</td><td>1.63%</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>豆棕价差：期货</td><td>-554</td><td>-644</td><td>90</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>菜棕价差：期货</td><td>405</td><td>340</td><td>65</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>现货价：棕榈油(24 度)：广东广州</td><td>8780</td><td>8780</td><td>0</td><td>0.00%</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>现货价：一级豆油： 日照</td><td>8560</td><td>8410</td><td>150</td><td>1.78%</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>现货价：菜油(进口 三级)：江苏张家港</td><td>9980</td><td>9820</td><td>160</td><td>1.63%</td><td>元/吨</td></tr></table> 注：（1）CBOT豆油主连和BMD马棕油主连； (2）涨跌 $=$ 周五收盘价一上周五收盘价； (3) 涨跌幅 $=$ （周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； # 二、市场分析及展望 上周，较节前一周价格变化，BMD马棕油主连跌6收于4040林吉特/吨，跌幅 $0.15\%$ ；棕榈油05合约涨82收于8780元/吨，涨幅 $0.94\%$ ；豆油05合约涨172收于8226元/吨，涨幅 $2.14\%$ ；菜油05合约涨147收于9185元/吨，涨幅 $1.63\%$ ；CBOT豆油主连涨4.23收于61.77美分/磅，涨幅 $7.35\%$ ；ICE油菜籽活跃合约涨12.7收于688.1加元/吨，涨幅 $1.88\%$ 。 油脂板块整体震荡运行，其中豆菜油相对强势，主要是美国生柴政策利多落地，生物燃料重新分配 $50\%$ 小型炼油厂豁免，意味将增加燃料需求，提振美豆油大幅上涨。而棕榈油表现相对偏弱，主要是出口数据持续疲软，2月底去库幅度预计有限。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年2月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少 $16.78\%$ ，出油率环比上月同期增长 $0.1\%$ ，产量环比上月同期减少 $16.25\%$ 。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2月1-20日棕榈油产量预估减少 $12.29\%$ ，其中马来半岛减少 $10.74\%$ ，沙巴减少 $15.23\%$ ，沙捞越减少 $11.20\%$ ，婆罗洲减少 $14.19\%$ 。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为1022673吨，较上月同期出口的1163634吨下降 $12.1\%$ 。据马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为922649吨，较上月同期出口的1099033吨减少 $16.05\%$ 。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为718603吨， 较上月同期出口的746745吨减少 $3.77\%$ 马来西亚棕榈油理事会（MPOC）指出，尽管面临印尼B50生物柴油强制令推迟和马来西亚库存高企等持续逆风，但棕榈油价格在整个1月份一直坚挺在每吨4000林吉特上方，这表明当前价格正在形成短期结构性底部。MPOC称，在全球植物油市场中，1月豆油和葵花籽油相对于棕榈油的溢价扩大，进一步增强了棕榈油的相对价格竞争力。因此，MPOC预计2026年第一季度全球对棕榈油的进口需求将超过豆油。在需求方面，该理事会表示，自2025年底以来，随着价格竞争力的提高，预计印度消费重心将转回棕榈油。 美国国家环保局(EPA)周三宣布将向白宫提交新的生物燃料掺混要求提案后，市场预期生物燃料制造商需求将增加，推动大豆及豆油期货早盘上涨。周四美国政府计划将至少 $50\%$ 已获豁免的生物燃料掺混义务重新分配给大型炼厂的消息进一步提振了市场。 截至2026年2月20日当周，全国重点地区三大油脂库存为189.83万吨，较上周增加0.27万吨，较去年同期减少11.49万吨。其中，豆油库存为94.49万吨，较上周增加0.07万吨，较去年同期增加1.61万吨；棕榈油库存为70.64万吨，较上周持平，较去年同期增加27.61万吨；菜油库存为24.7万吨，较上周增加0.2万吨，较去年同期减少40.71万吨。 宏观方面，美以袭击伊朗，冲突升级，霍尔木兹海峡目前关闭，预计油价上涨将提振油脂市场。马棕油2月出口需求表现疲软，预计2月底去库幅度有限；美国生柴政策重新分配50%小型炼油厂豁免，美豆油受提振大涨。加菜籽进口窗口重启，远期供应增多；国内豆油库存同期高位，供应充足，节后油厂开机压榨率逐步恢复。短期冲突将给油脂带来情绪提振，但需观察事态进展；预计短期棕榈油震荡运行。 # 三、行业要闻 1、据外媒报道，2月25日（周三），印尼敦促欧盟立即遵守去年世贸组织（WTO）专家组就棕榈油争端作出的裁决，以恢复印尼棕榈油产品的市场准入。贸易部长Budi Santoso表示，周二（2月24日）是欧盟在专家组裁决后被给予的12个月执行期，即合理期限（RPT）的截止日期，该期限旨在让欧盟调整其政策和法规以符合世贸组织的规定。“我们敦促欧盟立即遵守世贸组织专家组裁决，以便印尼棕榈油产品对欧盟的市场准入能够迅速恢复，”他在周三的一份声明中表示。 # 四、相关图表 图表1马棕油主力合约走势 图表2美豆油主力合约走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3三大油脂期货价格指数走势 图表4棕榈油现货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5豆油现货价格走势 图表6 菜油现货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7棕榈油现期差 图表8豆油现期差 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9豆棕YP05价差走势 图表10菜棕0I-P05价差走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11 棕榈油近月进口利润 图表 12 马来西亚棕榈油月度产量 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表13马来西亚棕榈油月度出口量 图表 14 马来西亚棕榈油月度库存 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表15马来西亚棕榈油CNF价格走势 图表16印尼棕榈油月度产量 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表17印尼棕榈油月度出口量 图表18印尼棕榈油月度库存 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表 19 国内三大油脂商业库存 图表20 棕榈油商业库存 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 图表21豆油商业库存 图表22 菜油商业库存 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 # 洞彻风云共创未来 # DEDICATED TO THE FUTUREQA # 全国统一客服电话：400-700-0188 # 总部 上海市浦东新区源深路273号 电话：021-68559999（总机） 传真：021-68550055 # 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号306室 电话：021-68400688 # 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 # 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室 电话：025-57910813 # 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