20170903-广发证券-广发非银周报_8月市场全面回暖_两市日均成交额回升_12页_859kb

广发非银周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年8月非银金融行业的市场表现与发展趋势，重点涵盖保险、证券、信托三大子行业，对各行业的经营状况、政策影响、市场动态及投资建议进行了系统梳理。

一、保险行业分析

主要观点

• 新业务价值（NBV）增长显著：上半年保险行业NBV增速表现亮眼，中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保的NBV增速分别为46%、29%、32%、59%。
• 监管影响下的转型：受年初监管对快返、理财产品的限制影响，行业正回归保障业务，市场需求依然旺盛。
• 净利润表现分化：中国平安净利润同比增长6.5%，扣非后增长38.8%，领先行业；中国人寿和中国太保保持增长；新华保险因业务结构调整出现净利润负增长。
• 内含价值稳步提升：中国平安内含价值同比增长15.9%，其中寿险及健康险增长23.9%；其他三家公司也保持增长。
• 估值与投资建议：行业动态P/EV为1.23倍，建议关注中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

二、证券行业分析

主要观点

• 市场回暖带动券商业绩提升：8月市场全面回暖，日均成交额回升至5105亿元，环比增长10.2%；沪深300、创业板指分别上涨2.3%、6.5%。
• 上半年业绩分化：17H1证券行业营收和净利润同比分别下滑8.5%、11.6%；28家上市券商中，归母综合收益增长95.5%，净利润下降7.7%，主要受经纪、投行业务收入下滑影响。
• 龙头券商集中度提升：营业收入CR3由16H1的26.7%升至27.7%，净利润CR3由22.9%升至25.3%，业绩波动区间达-184.2%至52.7%。
• 估值仍具上行空间：大型券商估值处于1.5-1.8倍的中枢水平，建议关注β行情。
• 投资建议：首推综合实力强、业务均衡、估值低的大券商，如华泰证券、国泰君安、中信证券；同时关注事件性驱动的弹性券商，如国元证券、兴业证券。

三、信托行业分析

主要观点

• 半年报显示战略差异化：中融信托、爱建信托、陕国投、江苏信托等公司资产规模显著提升，其中爱建信托实现营收和净利润双增长（分别增长26%和15%）。
• 转型趋势明显：信托公司积极转型，提升主动管理能力，部分公司通过PPP项目和子公司开展多元化业务。
• 信托登记启动：9月1日起信托登记正式启动，推动行业规范化发展，为信托产品交易、转让提供平台。
• 未来展望：转型积极、主动化程度高、风控能力强的信托公司有望脱颖而出。
• 投资建议：持续推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。

四、市场表现与行业指数

一周市场表现

• 上证指数上涨1.07%，深证成指上涨2.08%，创业板指上涨2.89%。
• 保险指数上涨0.53%，券商指数上涨6.78%，多元金融指数上涨6.30%，互联网金融指数上涨2.86%。

五、风险提示

• 利率受突发因素影响波动超预期；
• 资管新规执行力度超预期。

六、行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上；
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%；
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%至+5%；
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

七、研究团队

• 首席分析师：陈福（经济学硕士）
• 资深分析师：曹恒乾（英国达勒姆大学金融学硕士）
• 分析师：商田（安徽财经大学金融学硕士）
• 研究助理：文京雄、陈卉、陈韵杨（均具备金融相关硕士背景）

八、联系方式

九、免责声明

本报告仅供广发证券重点客户参考，不对外公开发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。报告内容可能随市场变化而调整，未经许可不得复制、转载或引用。