20181014-浙商证券-多资产策略周报第13期_基本面和政策角力_8页_1mb

多资产策略周报第13期总结

核心内容概述

本期报告聚焦于2018年10月14日的市场环境，分析了当前经济基本面与政策之间的博弈，以及美股、美债收益率、商品市场等对A股市场的影响。报告强调，尽管出口数据表现强劲，但汽车消费持续低迷，政策刺激可能成为市场关注的焦点。同时，美股大跌对A股形成压制，美债收益率走势与利率环境密切相关，商品市场短期强势，黄金被重点推荐。

主要观点

1. 出口与汽车消费：基本面与政策的博弈

• 出口数据强劲：9月出口同比增长14.5%，较前几个月明显加快，主要受出口抢跑、人民币贬值及出口退税政策利好影响。
• 出口目的地表现：对美、欧、日出口增速均有所回升，其中对欧、日的增速回升更为显著。
• 出口前景担忧：市场普遍预计四季度出口增速将回落，原因包括抢跑效应结束、去年高基数及海外经济放缓。
• 汽车消费低迷：9月乘用车销量增速下降12%，商用车下降8.4%，降幅扩大，但汽车消费刺激政策仍有出台可能，如提前实施国六标准、重启汽车下乡等。
• 政策支持预期：四季度更多出口优惠政策将出台，进一步推动出口增长。

2. 美股大跌：警惕利率上升到关键阈值

• 美股下跌原因：标普500指数本周下跌4.1%，主要受利率快速上行影响，10年期美债收益率突破3.2%。
• 利率与股市关系：过去20年，标普500指数与10年期美债收益率通常正相关，但当利率偏高（10Y美债收益率与LW自然利率差值接近3%）时，两者可能转为负相关。
• 利率对股市的影响：市场担心利率上升到一定水平会对股市形成压力，而当前实际收益率上升空间有限，通胀预期仍是主要风险。

3. 美债收益率：继续看升不具优势

• 美债收益率上涨原因：包括油价上涨、美联储政策表述模糊、养老金影响减弱及汇率对冲成本上升。
• 实际收益率与通胀预期：实际收益率受经济增速放缓限制，而通胀预期则主要受油价影响。
• 油价与市场预期：当前原油价格已反映伊朗制裁，处于高位，市场对油价的不确定性增加。
• 做空美债风险：10年期美债期货的投机做空头寸为历史最高，继续看升美债收益率可能面临风险。

4. 商品市场：短期强势，黄金为主推资产

• 南华工业品指数上涨：本周上涨3.4%，创年内新高，主要由黑色系商品推动，如螺纹钢、铁矿石、焦炭等。
• 黄金表现亮眼：本周黄金大涨，主要因美债收益率回落及市场避险情绪升温。
• 黄金后市展望：继续看好国际金价上涨至1300美元/盎司上方，并看好黄金股表现。

关键信息

• 出口数据：9月出口同比增长14.5%，但四季度增速预计回落。
• 汽车销量：9月乘用车和商用车销量增速分别下降12%和8.4%，政策刺激仍存。
• 美股表现：标普500指数下跌4.1%，主要受利率上行影响。
• 美债收益率：10年期美债收益率突破3.2%，市场对利率上升的敏感度增加。
• 商品走势：南华工业品指数上涨3.4%，黄金价格受避险需求和美债收益率回落推动。
• 政策动向：四季度出口退税政策有望进一步优化，汽车消费刺激政策可能出台。

投资建议

• 黄金：继续看好，目标价1300美元/盎司上方，关注黄金股表现。
• 股票投资评级：以相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业指数相对于沪深300的表现。
• 风险提示：不同机构采用不同评级体系，投资者应结合自身情况独立判断，谨慎操作。

法律声明

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