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普蕊斯（301257）公司点评：全年业绩符合预期，短期利润有所波动

研究结论

太平洋证券对普蕊斯（301257）发布公司点评报告，维持“买入”评级，目标价为7.2元，较最新收盘价4.56元有较大上涨空间。报告指出，2023年全年业绩符合预期，但短期利润出现波动，主要源于一次性因素。预计公司2024-2026年营收与净利润将保持高速增长，当前估值处于合理区间。

全年业绩情况

• 2023年全年：公司实现营业收入76.08亿元，同比增长2965%，归母净利润13.5亿元，同比增长8606%。
• 2024年第一季度：营收18.5亿元，同比增长1742%；归母净利润为0.135亿元，同比下降10.22%，主要是受政府补助减少及人员成本上升的影响。

支撑因素分析

1. 新签订单持续增长：2023年新签订单达129.2亿元，同比增长2389%；截至2023年底，在手订单188.1亿元，同比增长2497%，为未来业绩提供了稳定保障。
2. 项目结构优化：公司在执行创新药项目1885个，覆盖ADC、CAR-T、核药、溶瘤病毒等新型治疗领域，服务覆盖全国近190个城市。
3. 客户资源与信息化建设：员工4407人，业务人员占比超95%；服务930家临床试验机构，持续推动信息化提升效率，增强核心竞争力。

风险提示

• 解禁及减持风险
• 新签订单不及预期风险
• 行业竞争加剧、客户流失或毛利率下降等问题
• 人力成本上升及人才流失风险

盈利预测与估值

• 营收预测：2024-2026年分别预计为88.4亿、103亿、122.6亿元，增长率分别为1632%、1651%、1898%。
• 归母净利润：预计分别为16.4亿、19.4亿、22.3亿元，增长率分别为2192%、1797%、1527%。
• 估值：当前PE为28倍，预计2024、2025、2026年PE分别为17、14、13倍，维持“买入”建议。

总结

普蕊斯作为SMO行业龙头，订单增长及项目多元化支撑长期成长，尽管短期利润受非经常性损益影响，但未来盈利能力强，估值吸引力显著。投资者关注需注意解禁及订单波动风险，长期看好其在创新药研发领域的发展。