20250429-太平洋-普蕊斯-301257.SZ-短期业绩有所波动_25Q1新签订单回暖_4页_640kb

普蕊斯公司研究报告摘要

核心财务表现

2024年全年营业收入达804亿元，同比增长575%，但归母净利润为106亿元，同比下降2101%，扣非后归母净利润为83亿元，降幅达2688%。2025年第一季度营收176亿元，同比下滑437%，归母净利润7亿元，降幅6732%；扣非后归母净利润5亿元，降幅7534%。值得关注的是，2024年第四季度营收210亿元，同比下降285%，但归母净利润34亿元，同比增长102%，显示利润端存在阶段性修复迹象。

订单与业务动态

公司2024年新签订单金额1000亿元，同比下降2259%，但截至年末在手订单增至1889亿元，同比增长38%，显示出较强的经营韧性。2025年第一季度询单量及新签订单同比显著增长，预示业务复苏趋势。公司当前执行SMO项目2250个，累计承接国际国内SMO项目超3800个，服务网络覆盖960家临床试验机构，较2023年增加60家。业务人员规模突破4050人，较2023年增长50人。

盈利预测

预计2025-2027年公司营收将分别达到832亿元（+34.7%）、895亿元（+7.58%）、971亿元（+8.55%）；归母净利润分别为112亿元（+5.35%）、122亿元（+8.75%）、133亿元（+9.29%）。对应PE估值19-16倍，PB估值1.5-1.4倍，维持"买入"评级。核心盈利指标显示，公司2025年销售净利率13.24%，2026年提升至13.48%，2027年进一步增至13.72%。

行业与风险提示

当前SMO行业处于周期性波动阶段，客户整体需求不足导致订单报价下行。但随着行业复苏，公司订单获取能力增强。主要风险包括：新签订单不及预期、行业竞争加剧、订单取消风险，以及人力成本上升和人才流失风险。

投资逻辑

尽管短期业绩承压，但公司通过丰富服务项目组合（SMO项目数量达2250个）和强化客户服务能力（员工总数4277人），在行业低谷中保持服务能力。2025年第一季度新签订单回暖，显示业务复苏迹象。盈利预测显示未来三年收入和利润持续增长，估值处于合理区间，建议关注行业周期反转机会。