强预期或落空，铝价或震荡偏弱运行-20231009-长江期货-31页_1mb

铝价走势分析总结

核心内容

本报告分析了9月铝价走势，结合宏观经济、基本面供需、成本变化以及下游需求等多方面因素，对铝价未来走势进行了展望。

主要观点

1. 行情回顾

• 9月铝价走出单边上涨行情，创一年内最高点。
• 国内经济数据好转，政策面积极，提振市场信心。
• 然而，9月旺季成色不足，库存表现不及预期。

2. 宏观与基本面分析

2.1 美联储利率决议

• 9月20日美联储维持利率在 $5.25%$ 到 $5.50%$ 区间，符合市场预期。
• 联储决策者预期年内仍有加息可能，但不加息概率上升至 $72.9%$。
• 美国制造业PMI环比改善，但仍处于收缩区间。

2.2 欧洲央行利率决议

• 9月8日欧洲央行加息25基点，连续10次加息，累计加息450基点。
• 欧洲央行下调GDP增速预期，上调通胀预期。
• 欧洲天然气价格下跌，对铝价形成一定支撑。

2.3 国内经济数据

• 官方PMI和财新PMI均位于扩张区间，显示经济有所好转。
• 房地产市场依然低迷，但政策刺激下，汽车和家电需求表现较好。

3. 铝产业链分析

3.1 铝土矿

• 国产矿价格维持高位，供需偏紧格局加剧。
• 几内亚因雨季导致进口矿季节性下降，但进口矿需求仍将持续增长。

3.2 氧化铝

• 9月氧化铝运行产能8595万吨，开工率 $83.1%$，环比下降 $0.9%$。
• 9月氧化铝现货加权指数上涨51.4元/吨，涨幅扩大。
• 预计10月氧化铝价格稳中小涨，运行产能维持高位。

3.3 电解铝

• 截至9月底，国内电解铝运行产能4304.8万吨，同比增加 $8.06%$。
• 云南电解铝产能提升至历史新高，预计10月运行产能稳定在4300万吨左右。
• 电解铝成本预计小幅上升，主要受动力煤和氧化铝价格上涨影响。

4. 下游需求分析

4.1 汽车行业

• 8月汽车产销环比、同比双增，新能源汽车表现强劲。
• 汽车出口延续良好态势，但海外加息周期对出口形成压制。

4.2 家电行业

• 空调、冰箱、洗衣机产量同比均有增长。
• 出口表现较好，但受海外加息影响，外需收缩压力存在。

4.3 光伏行业

• 光伏新增装机容量同比大幅增长，但产业链进入跌价通道，终端需求偏弱。
• 光伏装机增速预计继续放缓。

5. 铝价走势展望

• 宏观层面：外部宏观存在压力，欧美通胀和经济衰退风险上升，国内经济基本面有所好转。
• 供应层面：电解铝供应稳定，云南未来两周降水充足，减产可能性低，预计运行产能维持高位。
• 需求层面：光伏和汽车行业是铝需求的双支柱，房地产和基建需求未见起色，出口改善难言乐观。
• 库存表现：双节期间铝锭铝棒累库超预期，表明需求有走弱迹象。
• 价格预测：强预期存在落空风险，沪铝预计震荡偏弱运行，主力合约参考运行区间为17500-19500元/吨。
• 关注点：10月需求表现将对铝价走势起到关键作用。

6. 风险提示

• 地缘冲突、欧美通胀和经济衰退、西南限电、国内政策效果不及预期等风险因素可能影响铝价走势。

关键信息

• 铝价走势：9月单边上涨，但旺季成色不足，库存不及预期。
• 成本变化：电解铝成本预计小幅上升，主要受动力煤和氧化铝价格上涨影响。
• 供应情况：电解铝运行产能稳定，云南产能提升至历史高位。
• 需求情况：光伏和汽车是铝需求的双支柱，房地产和基建需求偏弱。
• 库存变化：双节期间铝锭铝棒累库超预期，显示需求走弱。
• 价格预测：预计沪铝震荡偏弱运行，关注银十需求表现。
• 风险因素：地缘冲突、欧美经济形势、西南限电、政策效果等。