20260608-中国银河-_中国银河策略_美联储预期了港股预期_8页_1mb

报告摘要

中国银河证券策略研究报告总结

核心内容

港股市场回顾

指数表现：本周（6月1日至6月5日），全球指数中泰国SET指数、中国台湾中型100指数、法国CAC40指数、日经225、恒生中国企业指数、恒生科技指数上涨，其他指数下跌。港股三大指数中，恒生指数下跌 $0.88%$，恒生科技指数上涨 $0.09%$，恒生中国企业指数上涨 $0.13%$。
行业表现：港股一级行业中，11个行业均下跌，医疗保健下跌 $6.79%$，房地产下跌 $2.90%$，日常消费下跌 $2.50%$，公用事业下跌 $2.50%$，工业下跌 $2.32%$。二级行业中，家电Ⅱ、煤炭Ⅱ、企业服务、可选消费零售、耐用消费品涨幅居前，医药生物、半导体、电气设备、房地产投资信托、非银金融跌幅居前。
资金流动：港交所日均成交额为3282.36亿港元，环比减少465.49亿港元。南向资金累计净流入228.21亿港元，环比增加220.13亿港元。净买入个股包括中芯国际、泡泡玛特、康方生物、腾讯控股、中国海洋石油、华虹宏力；净卖出个股包括联想集团、阿里巴巴-W、美团-W、小米集团-W。
估值与风险溢价：截至2026年6月5日，恒生指数PE为12.09倍，PB为1.20倍，分别处于2010年以来78%、51%的分位数水平。恒生科技指数PE为21.57倍，PB为2.47倍，处于2010年以来20%、27%分位。10年期美国国债收益率上行10BP至4.55%，港股恒生指数的风险溢价率为3.72%，为3年滚动均值-1.51倍标准差，处于2010年以来3%分位。
行业估值：港股一级行业中，通讯服务、信息技术、金融、公用事业、日常消费的PE估值均处于2010年以来50%分位数以下，处于历史中低水平。通讯服务、公用事业、能源的股息率高于5%，房地产、日常消费的股息率高于4%。

港股市场投资展望

美联储紧缩预期：当前港股的核心外部变量是美联储的紧缩预期。市场核心矛盾已从何时降息转向通胀与鹰派美联储的博弈。近期褐皮书显示通胀升温，叠加地缘冲突推高油价，市场对美联储12月加息的预期已从一个月前的 $9%$ 增至 $49.1%$ 以上，导致美债收益率走高、美元走强，全球资金回流美国，港股流动性受到冲击，反弹力度弱于美股和日韩股市。
投资策略建议：
1. 科技板块：在AI行情从硬件向应用层扩散时，港股科技资产的结构劣势有望转化为优势。建议关注AI平台与互联网龙头，如光模块/光通信、液冷/电源、半导体设备/材料、AI平台应用与软件等盈利确定性强的细分领域。
2. 高股息/红利资产：在美债收益率高位震荡、市场存在不确定性的环境下，高股息资产提供了安全边际。建议关注能源、公用事业/电力、电信运营商等板块。
3. 具有独立景气方向的板块：AI算力中心的建设成为电力需求的新增长极，电力设备板块景气预期持续上修。创新药板块景气预期持续上修，产业趋势延续。