> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债衍生品周报总结 ## 核心内容概述 本报告为东亚期货发布的国债衍生品周报，主要分析了近期国债市场走势、资金利率变化、国债期货持仓与成交情况以及各类基差和价差的变动。报告提供了多个图表数据，帮助投资者理解市场动态与潜在投资机会。 --- ## 主要观点 ### 1. 利多与利空因素分析 - **利多因素**： - 央行保持适度宽松的货币政策，通过逆回购操作维持资金面平稳，短端利率未明显走高。 - 通胀数据公布后，债市反应钝化，10年活跃券收益率下行至1.73%附近。 - **利空因素**： - 地方债发行提速，6月供给放量，导致长端供需失衡，压制债券价格。 - 5月通胀数据略超预期，叠加美国非农数据超预期，降息预期降温，资金从债市分流。 ### 2. 国债到期收益率走势 - 各期限国债收益率整体呈下行趋势，尤其是短端收益率下降明显。 - 2Y、5Y、10Y、30Y国债收益率在2025年12月均低于2024年6月水平，反映市场对利率下行的预期。 ### 3. 资金利率变化 - 质押式回购加权利率和逆回购利率整体下降，显示资金面持续宽松。 - 1天期和7天期回购利率在2025年12月分别降至1.3%和1.4%。 ### 4. 国债期限利差分析 - **7Y-2Y利差**：波动较大，2025年12月收窄至35 bp。 - **30Y-7Y利差**：整体呈上升趋势，2025年12月升至60 bp，显示长端利率下行幅度大于短端。 ### 5. 国债期货持仓与成交 - 国债期货持仓量持续上升，10年期国债期货持仓量增长最快，2025年12月达185,000手。 - 成交量也呈现上升趋势，尤其在10年期和30年期国债期货上增长显著。 ### 6. 基差分析 - **2年期国债期货基差**：波动较大，2025年12月基差为0元。 - **5年期国债期货基差**：整体呈波动下行趋势，2025年12月基差为-0.1元。 - **10年期国债期货基差**：基差波动较大，2025年12月为-0.1元。 - **30年期国债期货基差**：整体呈上升趋势，2025年12月基差为0.6元。 ### 7. 跨期价差分析 - **2年期国债期货跨期价差（当季-下季）**：整体呈波动趋势，2025年12月为0元。 - **5年期国债期货跨期价差**：整体呈波动上升趋势，2025年12月为0.3元。 - **10年期国债期货跨期价差**：波动较大，2025年12月为-0.1元。 - **30年期国债期货跨期价差**：整体呈上升趋势，2025年12月为0.2元。 ### 8. 跨品种价差分析 - **TS\*4-T跨品种价差**：整体保持稳定，2025年12月为301.5元。 - **T\*3-TL跨品种价差**：波动较小，2025年12月为209元。 --- ## 关键信息 - **货币政策**：央行保持适度宽松，逆回购操作维持资金面平稳。 - **通胀数据**：5月通胀略超预期，降息预期降温，资金从债市分流。 - **地方债发行**：6月地方债供给放量，长端供需失衡压制债券价格。 - **国债收益率**：整体下行，短端收益率下降明显，长端利率波动较大。 - **资金利率**：质押式回购和逆回购利率持续下降，显示资金面宽松。 - **国债期货市场**：持仓与成交量均呈上升趋势，尤其是10年期和30年期国债期货。 - **基差与价差**：基差和跨期价差波动较大，反映市场预期变化。 - **跨品种价差**：TS\*4-T和T\*3-TL价差保持相对稳定，显示品种间关系未发生显著变化。 --- ## 交易咨询观点 - 前期利多逻辑已充分演绎，市场对利率下行的预期趋于饱和。 - 货币政策保持适度宽松基调，短期内收益率大幅波动的概率较低。 - 建议投资者关注下周宏观数据对市场的扰动，但需注意市场情绪和资金流动的不确定性。