20130411-安信证券-这是怀疑的时候_这是信仰的时候_38页_1mb

报告摘要

总结：《这是怀疑的时候；这是信仰的时候》

核心内容

本报告分析了2013年中国经济与房地产市场的发展趋势，结合宏观数据与行业动态，探讨了经济复苏、供应扰动、流动性充裕、消费增长、制造业投资及国际贸易等多方面的表现和影响。

主要观点

经济复苏迹象：2013年去年下半年以来，中国经济增速企稳向上，贸易盈余显著扩张，流动性较为宽裕，但国内价格存在下行压力，制造业投资趋势向下。
房地产市场：房地产销售面积和投资增速在部分城市有所回升，但整体市场仍面临供应扰动和结构调整的压力。房地产投资的恢复可能持续，但基建投资扩张力度可能受限。
消费增长：消费逐步稳定，三四线城市成为增长亮点。汽车消费和地产类别消费均有增长，但整体消费增长变化较为平稳。
制造业投资：制造业投资受到供应释放的影响，存在一定的压制，但企业盈利整体处于恢复过程中。
通胀可控：通货膨胀压力相对可控，主要得益于流动性充裕和需求疲软的双重因素。
国际贸易：美国进口价格指数下降，可能对中美贸易盈余产生影响，但贸易盈余的扩张仍为经济提供一定的流动性支持。

关键信息

房地产市场分析

销售与投资：住宅和非住宅销售面积季度增速在部分城市有所回升，但整体市场仍面临供应扰动和流动性充裕的双重影响。
城市差异：40城市和其他地区的商品房销售面积季度增速存在差异，部分城市表现优于其他地区。
产品结构：主要白酒品牌产品结构显示，中端产品占据较大市场份额，高端和低端产品占比相对较小。如：
- 汾酒：高端占比4%，次高端31%，中端49%，中低端9%，低端7%。
- 洋河：高端24%，次高端30%，中端36%，中低端5%，低端5%。
- 酒鬼酒：高端33%，次高端30%，中端14%，中低端10%，低端13%。
- 衡水老白干：高端4%，次高端9%，中端55%，中低端9%，低端20%。
- 牛栏山二锅头：高端占比未明确，次高端6%，中端34%，中低端21%，低端39%。
- 沱牌：高端68%，次高端10%，中端12%，中低端5%，低端5%。
- 古井贡：高端2%，次高端4%，中端14%，中低端45%，低端25%。
- 金种子：高端1%，次高端2%，中端12%，中低端15%，低端60%。

经济现象

贸易盈余扩张：贸易盈余显著扩张，可能是由内需疲软、外需扩张和供应释放三方面因素共同驱动。
流动性充裕：流动性较为宽裕，对经济起到一定的支撑作用。
价格压力：国内价格存在下行压力，可能与需求疲软有关。
制造业投资：制造业投资趋势向下，受到供应释放的影响，但企业盈利整体在恢复过程中。

宏观经济展望

房地产投资：房地产投资的恢复可能持续，但结构调整和基建投资受限。
消费：消费逐步稳定，三四线城市表现突出。
出口：出口趋势恢复，但可能存在波折。
通胀：整体通胀可控，主要得益于流动性充裕和需求疲软。

数据支持

房地产销售与投资：数据来源为CEIC和安信证券，包括住宅和非住宅销售面积季度增速、40城市和其他地区的房屋销售增速等。
金融指标：包括信用债收益率、国债收益率、票据直贴利率折年等。
宏观经济指标：如人民币中间价、美元兑港币、中美PPI同比、全球制造业PMI、OECD领先指标等。
消费数据：涵盖消费增长变化、汽车消费增长、地产类别消费增长等，数据来源为Wind和安信证券。

结构调整与趋势

结构性调整：房地产和基建投资的结构性调整正在发生，可能对整体经济增长产生影响。
未来展望：尽管存在挑战，但经济整体呈现复苏迹象，房地产市场和消费领域有进一步发展的潜力。

总结

2013年中国经济在去年下半年展现出企稳向上的趋势，贸易盈余扩张和流动性充裕为经济提供了支撑，但国内价格压力和制造业投资趋势向下也带来一定挑战。房地产市场在部分城市有所复苏，但整体仍需关注供应扰动和结构调整。消费逐步稳定，三四线城市成为增长亮点，而出口趋势恢复但可能伴随波动。整体通胀可控，企业盈利在恢复过程中，宏观经济前景较为乐观。

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