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汽车行业2013年2季度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2013年2季度中国汽车行业的发展趋势和投资机会，重点强调了“增长可持续”和“关注成长股”的投资逻辑，认为行业整体仍保持稳定增长，但风险偏好有所下降。

主要观点

• 汽车行业整体：2013年1季度销量增速符合预期，预计2季度仍可持续增长，但增速可能放缓。由于房地产调控政策的出台，未来风险偏好将下降。
• 乘用车：作为可选耐用消费品，乘用车受益于“收入倍增计划”，长期增长可期。预计2、3季度销量增速仍可保持在10%以上。
• 商用车：重卡销量反弹可能低于预期，而大中客车行业受益于产业集中度提升，成长性较好。
• 品牌竞争结构：德系、美系品牌仍占优势，但面临分化；韩系品牌持续崛起，日系品牌逐渐没落；自主品牌虽前景看好，但面临政策不确定性和产业集中度低的问题。
• 零部件行业：优先推荐与强势合资品牌合作的零部件企业，特别是具有技术壁垒的公司。

关键信息

• 行业数据：2013年1季度汽车行业销量增速接近20%，预计全年增长有望达到10%以上。
• 房地产影响：3月份房地产调控政策力度超预期，预计会打压明年一季度销量增速。
• 收入倍增计划：中央政府首次将“收入倍增”写入报告，将推动乘用车长期增长。
• 品牌变化：韩系车因性价比高，正在替代日系车；德系、美系品牌因技术优势仍保持强势。
• 政策风险：自主品牌面临政策不确定性，地方保护限制了行业集中度提升。
• 零部件推荐：推荐与大众、通用、福特等合资品牌合作的零部件企业，如西泵股份、中鼎股份等。

投资策略

• 重点推荐：可持续增长的细分行业龙头，包括悦达投资、长安汽车、海马汽车、宇通客车、金龙汽车、西泵股份和中鼎股份。
• 盈利预测：各重点公司2013-2015年EPS和PE数据均显示成长性良好，其中悦达投资、宇通客车和西泵股份被重点推荐。

重点公司推荐

悦达投资

• 核心逻辑：受益于韩系车替代日系车趋势，2014年三工厂产能释放，预计销量持续增长。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为1.75、2.10和2.62元，对应PE分别为9、8和7倍，维持“强烈推荐”评级。

长安汽车

• 核心逻辑：福特战略升级，新产品投放，带动销量和利润增长；自主品牌车型开始上量，减亏。
• 盈利预测：2013-2014年EPS分别为0.66和0.85元，对应PE分别为15和11.69倍，维持“推荐”评级。

海马汽车

• 核心逻辑：估值最低，产品升级期，资产质量优良。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.15、0.23和0.29元，对应PE分别为20.23、13.25和10.77倍，维持“推荐”评级。

宇通客车

• 核心逻辑：精益管理提升毛利率，出口增长强劲，校车市场增长显著。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为2.59、2.86和3.18元，对应PE分别为9.50、8.54和7.54倍，维持“推荐”评级。

金龙汽车

• 核心逻辑：通过采购整合和产品升级，毛利率有望提升；重点发展新能源和高端车型。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.63、0.73和0.86元，对应PE分别为10.24、8.71和7.86倍，维持“推荐”评级。

西泵股份

• 核心逻辑：受益于大众、通用、福特等合资品牌的需求增长，产品技术领先。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.78、1.40和1.70元，对应PE分别为18.14、10.15和9.55倍，维持“推荐”评级。

中鼎股份

• 核心逻辑：受益于工程机械市场快速成长，高端油封产品毛利率高，公司通过并购实现技术领先。
• 盈利预测：2013-2015年EPS分别为0.75、0.90和1.03元，对应PE分别为15.16、12.63和10.72倍，维持“推荐”评级。

总结

2013年2季度汽车行业整体增长仍可持续，但风险偏好下降，投资策略由“关注高弹性”调整为“关注成长股”。乘用车作为可选消费品，将长期受益于收入倍增计划，而商用车则更关注大中客车行业的集中度提升。重点推荐具有成长潜力的公司，包括悦达投资、长安汽车、海马汽车、宇通客车、金龙汽车、西泵股份和中鼎股份，这些公司均受益于行业趋势和政策支持，具备良好的盈利增长前景。