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电子行业周报总结（2018年3月12日）

核心内容

电子行业板块春播行情有望持续，当前估值处于中长期低位，市场风险偏好提升为板块带来估值修复机会。建议投资者持有行业龙头企业，重点关注半导体、消费电子、LED、PCB及军工电子等细分领域。

主要观点

1. 行业基本面良好

   • 手机出货量预计平稳或小幅下滑，销售收入保持稳定；
   • 电脑市场表现好于预期；
   • 高速计算、物联网、汽车电子等新兴领域将快速增长；
   • 军工电子部分企业已收到大额订单，有望迎来复苏。

2. 估值修复预期

   • 当前电子行业整体估值为38.9倍（TTM，整体法，剔除负值），仍低于中长期平均水平；
   • 行业A股市场溢价处于近五年底部区域，估值修复空间较大；
   • 国内电子板块PE高于美欧市场，但成长性更强。

3. 板块投资建议

   • 进攻型组合：关注短期催化剂，推荐长电科技、合力泰、华灿光电、欧菲科技、京东方A等；
   • 稳健型组合：关注长期成长性，推荐立讯精密、三安光电、联创电子等；
   • 半导体：全球1月销售同比上涨超20%，未来政策与资本投入将加码；
   • 消费电子：市场预期偏低，库存已回归正常水平，未来有望超预期；
   • PCB：受益于5G、汽车电子等新需求，高端产品国产化带来投资机会；
   • LED：芯片龙头集中度提升，价格稳定或震荡，下游毛利率有望回升；
   • 军工电子：部分企业已获得大额订单，板块前期调整较大，预期较低，具备复苏潜力；
   • 5G时代：将加速汽车电子和物联网的发展，成为未来增长驱动力。

关键信息

行业热点动态

• 大基金二期呼之欲出：预计筹资规模在1500亿-2000亿元，撬动社会资金4500亿-6000亿元，将加大对设计环节的支持；
• 东芝芯片业务出售：交易可能延迟至6月完成，对东芝及国家半导体产业影响深远。

核心组合表现

国内外行业及公司估值对比

• 国内电子板块估值：当前PE为38.9倍，高于国际龙头公司平均估值（25.20倍），但成长性更优；
• 国际电子龙头公司：如台积电、苹果、英特尔、英伟达、博通、高通等，净利润增速和收入增速差异较大，部分公司业绩下滑，但估值较高。

重点公司动态

1. 联创电子：拟投资21.9亿元拓展3D曲面盖板玻璃及高像素手机镜头业务，预计2018年达产后将显著提升销售收入；
2. 京东方A：拟在武汉投资460亿元建设高世代液晶显示生产线，布局高端市场；
3. 三安光电：全球LED芯片龙头，积极布局化合物半导体，5G将带动射频器件需求增长；
4. 长电科技：国内封测龙头，整合星科金朋进展顺利，预计2017-2019年EPS分别为0.28元、0.81元和1.19元；
5. 太极实业：进入半导体封测高端产线，受益于行业景气提升，预计EPS分别为0.19元、0.26元和0.32元；
6. 上海新阳：半导体材料龙头，大硅片项目有望达产并带来显著利润增长，预计EPS分别为0.36元、0.50元和0.72元；
7. 中环股份：以单晶硅材料为基础，拓展新能源材料产业，预计EPS分别为0.23元、0.30元和0.36元。

风险提示

• 手机等智能设备出货量大幅下降的风险；
• 半导体硅片厂商大幅扩产可能带来的市场压力。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：超越市场平均回报10%-20%；
• 中性：与市场平均回报相当；
• 回避：低于市场平均回报10%及以上。

总结

电子行业当前处于估值修复阶段，政策与资金支持为行业带来增长动力，建议投资者关注龙头企业及成长性强的细分领域，如半导体、消费电子、LED、PCB和军工电子。同时，需警惕智能设备出货量下降及硅片扩产风险。