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水晶光电（002273）总结

核心内容

水晶光电是一家国内光学器件领域的龙头企业，近期发布了股份回购预案，拟使用自有资金回购1-2亿元人民币的股份，回购价格上限为14元/股，预计回购约1429万股，占总股本的1.66%。公司表示回购基于对自身价值的认可和对未来发展的信心，并计划将回购的股份用于股权激励计划或员工持股计划。

主要观点

• 行业地位与战略方向：水晶光电作为光学器件龙头，积极布局光学赛道，同时拓展AR（增强现实）等新兴领域，以增强公司的长期竞争力。
• 技术与市场趋势：随着智能手机摄像头技术的提升，蓝玻璃IRCF（红外截止滤光片）成为高像素手机的主流配件，而3DSensing技术的普及将推动公司向高端市场迈进。
• AR布局：公司通过投资Lumus，进入光波导领域，为AR整机厂商提供技术支持，布局消费级和专业级AR市场，未来增长潜力大。
• 多业务协同发展：公司在蓝宝石和反光材料业务上表现良好，受益于下游行业景气度回升，毛利率持续提升。
• 财务表现：公司预计2018-2020年营收分别为28.60亿元、37.33亿元和50.80亿元，归母净利润分别为5.20亿元、7.50亿元和9.12亿元，EPS分别为0.60元、0.87元和1.06元，维持“买入”评级。

关键信息

公司动态

• 股份回购：拟回购1-2亿元人民币股份，用于股权激励或员工持股计划。
• 3DSensing布局：公司已进入大客户3DSensing供应链，提供窄带滤光片和WLO相关环节加工。
• AR投资：投资Lumus，布局光波导技术，助力AR眼镜发展。

行业趋势

• 双摄/三摄渗透：随着旗舰机型带动，双摄向中低端渗透，预计2018年国产手机双摄渗透率将突破38%。
• 前摄像素提升：前摄8M及以上占比提升，推动蓝玻璃对白玻璃的替代。
• AR设备增长：预计2017-2021年独立AR设备年出货量由100万件增长至2700万件，复合增速达127%。

财务预测

• 营收增长：预计2018-2020年营收分别为28.60亿元、37.33亿元和50.80亿元，年复合增长率约为36.08%。
• 净利润增长：预计2018-2020年归母净利润分别为5.20亿元、7.50亿元和9.12亿元，年复合增长率约为21.58%。
• EPS增长：预计2018-2020年EPS分别为0.60元、0.87元和1.06元，持续增长。
• 估值指标：市盈率（P/E）从2016年的28.16降至2020年的7.83，市净率（P/B）从2.47降至1.46，市销率（P/S）从4.25降至1.41，EV/EBITDA从34.20降至5.43，显示公司估值持续下降，但盈利能力和成长性不断提升。

风险提示

• 新品量产不达预期
• AR市场发展不达预期
• 回购预案实施进程风险

财务数据摘要

财务比率摘要

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确，但当前价格为8.28元，预计未来有上涨空间。
• 成长性：公司营收和净利润持续增长，EPS逐步提升，显示盈利能力增强。

业务发展

• 蓝宝石业务：受益于LED行业景气度回升，毛利率提升。
• 反光材料业务：子公司夜视丽完成内部改革，毛利率持续增长。
• 3DSensing业务：公司已切入大客户供应链，提供关键组件。
• AR业务：投资Lumus，布局光波导技术，提升AR领域竞争力。

总结

水晶光电作为光学器件龙头，积极布局光学和AR领域，展现强劲的成长性和盈利能力。公司计划回购股份用于激励计划，增强市场信心。随着智能手机摄像头技术升级和AR市场的发展，公司未来业绩有望持续向好。尽管存在新品量产和AR发展不及预期的风险，但整体投资价值较高，维持“买入”评级。