> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 水晶光电（002273.SZ）总结 ## 核心内容概述 水晶光电（002273.SZ）2026年上半年实现营收34.78亿元，同比增长15.15%，归母净利润5.24亿元，同比增长4.73%。尽管财务费用中汇兑净损失2927万元对利润总额造成一定影响，但公司整体业绩稳健增长，尤其在消费电子与车载光学业务上表现突出。 ## 主要观点 ### 1. 业务增长态势良好 - **消费电子业务**：2026H1实现营收29.18亿元，同比增长14.73%，主要由微棱镜模块和涂布滤光片产品驱动，北美大客户出货量稳步提升，同时积极拓展非头部客户。 - **车载光学业务**：2026H1实现营收3.21亿元，同比增长33.11%，受益于HUD出货量增长，公司首个LCOS AR-HUD项目将于Q3搭载奕境汽车X9车型，同时持续拓展新能源车企与Tier1供应商资源。 ### 2. AR光学战略进展显著 - 反射光波导试制线已落地运行，产品良率提升，工艺优化，成功通过客户认证，为新客户拓展打下基础。 - 关键样品交付获得客户正向反馈，技术方案持续迭代，成本下降路径明确，未来有望实现AR光学业务的快速增长。 - 公司同步布局SRG衍射光波导和VHG体全息光栅，完善技术储备，提升在AR光学领域的竞争力。 ### 3. AI光学布局全面展开 - **光互连**：明确“3+2”产品矩阵，涵盖滤片类、棱镜类、透镜类，同时前瞻对接CPO/OCS等下一代光互连架构需求，布局玻璃基板类和波导类产品。 - **光存储**：围绕高容量近线存储所需材料和组件开展技术预研、工艺验证和量产准备，目标成为AI数据中心光存储领域的重要供应商。 ## 关键信息 ### 财务表现 - 2026H1营收同比增长15.15%，归母净利润同比增长4.73%，扣非归母净利润同比增长5.03%。 - Q2营收同比增长14.26%，扣非归母净利润同比增长0.94%，环比增长6.08%。 - 毛利率提升明显，消费电子毛利率提升2.48个百分点至32%，车载光学毛利率提升2.68个百分点至28%。 ### 盈利预测 - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为87/105/122亿元，同比增长26%/20%/17%。 - 归母净利润预计分别为15/18/22亿元，同比增长27%/22%/23%。 - EPS（每股收益）预计分别为1.07/1.30/1.60元，PE（市盈率）分别为23.7/19.5/15.8倍。 ### 投资建议 - 当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为24/20/16倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 研发进展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 6,278 | 6,928 | 8,722 | 10,451 | 12,198 | | 归母净利润（百万元） | 1,030 | 1,172 | 1,491 | 1,814 | 2,230 | | 毛利率（%） | 31.1 | 31.3 | 31.7 | 32.1 | 32.6 | | 净利率（%） | 16.4 | 16.9 | 17.1 | 17.4 | 18.3 | | ROE（%） | 11.4 | 12.0 | 13.5 | 14.2 | 15.1 | | P/E（倍） | 34.3 | 30.1 | 23.7 | 19.5 | 15.8 | | P/B（倍） | 3.9 | 3.6 | 3.2 | 2.8 | 2.4 | | EV/EBITDA（倍） | 18.0 | 18.8 | 13.8 | 11.2 | 9.0 | ## 投资评级说明 - 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的表现。 - A股市场以沪深300指数为基准，维持“买入”评级。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 光学光电子 | | 前次评级 | 买入 | | 08月25日收盘价（元） | 25.37 | | 总市值（百万元） | 35,280.34 | | 总股本（百万股） | 1,390.63 | | 自由流通股（%） | 98.23 | | 30日日均成交量（百万股） | 53.01 | ## 总结 水晶光电在2026年上半年表现出稳健增长态势，尤其在消费电子和车载光学领域实现显著提升。公司积极布局AI光学，涵盖光互连与光存储两大方向，技术储备和市场拓展并重，未来增长空间广阔。尽管存在一定的财务费用影响，但公司通过产品结构优化和战略项目推进，持续提升盈利能力。当前估值合理，维持“买入”评级。