20241201-浙商证券-可转债2025年度策略报告_稳旧促新_聚焦科创_23页_2mb

2025年可转债市场策略分析报告摘要

核心观点

2025年可转债市场机会值得期待，但更多集中在自下而上的个券层面。转债估值虽处于低位，但因供需关系紧张难以显著提升，投资机会需聚焦于板块与个券选择。

权益市场展望

2025年，权益市场预期整体上行，上半年因无风险利率下行和风险偏好提升，呈现“分母端”行情；下半年则可能“分子端”跟进，但整体改善有限。成长板块有望迎来困境反转，关注新质生产力相关领域，包括人工智能、物联网、机器人、低空经济、新能源等方向。

转债市场展望

供给方面：2024年可转债余额首次自2020年以来萎缩，且新发规模缩减，预计2025年净供给仍将减少，供需关系维持紧张。AAA评级及银行转债到期规模较大，增加了投资者配置难度。信用风险方面：市场对信用风险的定价有所缓和，随着违约率下降，过去大跌期间往往是较好的买点。对剩余期限较长的转债，若因到期而被定价违约概率，往往是较好的买入时机。估值方面：可转债估值已回落至2021年之前的低位，而债券基金、固收加基金等需求力量疲弱，预计2025年估值提升空间有限，或将维持低位。

转债个券展望

在结构性行情中，“阿尔法”成为关键。关注三个方向：

1. 短期基本面盈利改善：公用事业、家电等板块在政策支持下有望改善。
2. 远期无风险利率下行：如人形机器人、工业机器人、AI眼镜、MR、低空经济、自动驾驶等行业。
3. 短期市场风险偏好提升：如华为产业链、苹果产业链、自主可控投资标的（半导体、稀土、数据要素）等。

投资建议

淡 化仓位管理，更应关注板块和个券选择的“性价比”。小盘股与低估值股更具吸引力。

风险提示

经济基本面改善持续性不足；海外流动性宽松节奏弱于预期；宏观经济政策边际变化；国际局势超预期变化等。

注：字数约880字。