20240425-国盛证券-比依股份-603215.SH-盈利能力季度承压_全球化产能布局助增长_3页_658kb

比依股份（603215.SH）2023年报及2024Q1分析总结

比依股份2023年实现营业收入156亿元，同比增长402%；归母净利润202亿元，同比增长1334%。但2023Q4及2024Q1业绩出现大幅下滑。2023Q4营收同比下滑3280%，净利润同比下滑4387%；2024Q1营收同比下滑1539%，净利润同比下滑7812%。

核心问题

1. 国内业务受挫，海外增长强劲
   2023年国内收入同比下滑5222%，海外收入同比大增1413%。公司认为国内需求下滑是主因，奥维云网数据显示空气炸锅线上销额下降5213%。

2. 产品结构变化显著
   空气炸锅、油炸锅等主力产品收入增长领先，但其他品类表现不佳。2023年空气炸锅单价提升482%至191元。

盈利能力下滑原因

• 毛利率：2023Q4、2024Q1分别为19.04%、12.95%，同比下滑62.6pct和8.13pct。
• 费用：2024Q1销售/管理/研发/财务费率变动分别为-0.03pct/+2.88pct/+1.06pct/-3.97pct，财务费下滑主因汇率波动影响。
• 净利率：2023Q4、2024Q1净利率分别为8.64%、3.12%，同比下滑18.2pct和9.14pct。

战略与展望

公司持续推进全球化产能布局，泰国富浩达工厂项目拟投资5000万美元，主要生产空气炸锅、咖啡机等产品，目标储备700万台产能。

盈利预测与评级

预计2024-2026年归母净利润年增长率分别为56%/144%/152%，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动、新品销售不及预期、汇率波动等风险仍需关注。