20220516-粤开证券-_粤开宏观_走出_至暗时刻_建议尽快发行特别国债_15页_1mb
报告摘要
粤开证券宏观研究报告总结
核心内容概述
本报告由粤开证券分析师罗志恒于2022年5月16日发布，重点分析了2022年4月中国宏观经济运行情况，并对后续经济走势及政策建议进行展望。报告指出，4月中国经济因疫情反弹遭遇严重冲击，呈现出“滞胀”特征，同时提出应尽快发行特别国债以稳定经济。
主要观点
- 4月经济全面下滑：疫情反弹导致生产、消费、投资、出口等经济数据全面下滑，金融数据亦不乐观，新增信贷和社融同比大幅减少。
- 滞胀现象显现：经济下行与CPI上涨并存，失业率上升至6.1%，CPI同比升至2.1%，痛苦指数升至8.2%。
- 需求收缩：内需方面，消费和投资持续低迷；外需方面，出口增速大幅回落至3.9%，主要受海外需求放缓、订单转移及国内疫情对供应链的冲击影响。
- 供给冲击：服务业、制造业、建筑业均受到冲击，PMI指数全面下滑，导致物价上涨，食品CPI同比上升至1.9%。
- 预期转弱：居民和企业信心不足，股市和人民币汇率均出现下跌，上证指数跌至3000点附近，人民币兑美元汇率贬值至6.80。
- 政策建议：4月和二季度可能是经济谷底，建议尽快发行特别国债，用于支持基建、发放现金救济和抗疫纾困；同时，财政和货币政策需协同发力，包括降准降息和使用结构性工具。
关键信息
一、4月经济受疫情影响严重
- 疫情情况：上海和吉林实施严格封控，其他省市也受到冲击，经济数据全面下滑。
- 金融数据：新增信贷和社融同比“腰斩”，显示居民和企业信贷需求显著下降。
- 存款变化：居民和企业存款同比少减，财政性存款同比少增，反映中央财政发力托底经济。
二、需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力集中显现
- 需求收缩：
- 消费：社会消费品零售总额同比下降11.1%，其中餐饮收入下降22.7%，连续两个月负增长。
- 投资：房地产销售和投资持续下滑，企业中长期贷款需求低迷。
- 供给冲击：
- 工业增加值同比下降2.9%，服务业生产指数下降6.1%，均为自2020年一季度以来首次负增长。
- 服务业、制造业、建筑业PMI指数分别下降10.5、2.8、4.9个百分点。
- 预期转弱：
- 居民消费和企业投资意愿低迷。
- 上证指数跌至2863点，人民币汇率从6.31贬至6.80。
三、经济展望与政策建议
- 经济谷底判断：4月和二季度可能是经济谷底，5月工业生产增速有望转正，二季度GDP增速或低于4%。
- 政策建议：
- 财政政策：建议尽快发行特别国债，专项用于支持基建、发放现金救济、抗疫纾困。
- 货币政策：进一步降准降息，使用结构性工具，疏通“宽货币”向“宽信用”的传导渠道。
- 市场信心恢复：5月以来疫情边际好转，货运物流改善，政策工具逐步发力，经济有望逐步复苏。
风险提示
- 疫情发展超预期
- 政策调控超预期
- 外部冲击超预期
图表目录
- 图表1：4月经济数据全面下滑
- 图表2：4月痛苦指数明显上升
- 图表3：4月新增社融同比“腰斩”
- 图表4：4月居民和企业存款同比少减，财政性存款同比少增
- 图表5：消费同比降幅进一步扩大，连续两个月负增长
- 图表6：当前房地产销售严峻程度堪比2020年一季度
- 图表7：4月居民、企业信贷需求显著收缩
- 图表8：4月出口增速大幅下滑
- 图表9：4月工业和服务业同比均出现负增长
- 图表10：4月服务业、制造业、建筑业PMI全面下滑
- 图表11：4月CPI和食品价格同比上升
- 图表12：A股再度跌至3000点
- 图表13：3月以来人民币兑美元汇率快速走贬
- 图表14：疫情新增确诊已拐头向下
- 图表15：货运物流持续改善
联系信息
- 分析师：罗志恒，执业编号：S0300520110001，电话：010-83755580，邮箱：luozhiheng@ykzq.com
- 研究助理：马家进，邮箱：majiajin@ykzq.com
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