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重伤的心灵正在平复 —— 万联证券研究所策略周刊第24期总结

核心内容

本报告分析了2018年7月23日市场走势及政策环境变化，指出市场正在经历由悲观情绪主导的反弹初期阶段。市场参与者情绪的转变是推动市场反弹的关键因素，政策对冲力度的增强则为市场提供了支撑。在经济基本面和外部环境压力缓解的背景下，科技成长板块展现出较强的配置优势。

主要观点

• 市场情绪修复：市场下跌趋势结束，负反馈循环被打破，投资者情绪逐步恢复，反弹趋势开始显现。
• 政策对冲增强：央行和财政部通过一系列政策释放宽松信号，包括窗口指导增配低评级债券、MLF资金支持信用债投资、资管新规细则出台等，显示政策层面对市场风险的缓解意图。
• 科技成长板块优势：在政策支持和市场情绪修复的双重背景下，科技成长股（如工业互联网、人工智能、医疗信息化等）成为市场反弹的主要驱动力。
• 流动性与社融：尽管当前流动性仍较充裕，但社融增速和M2增速持续下行，政策放松可能在未来带来社融和M2的企稳。
• 外资与基金动向：陆股通资金开始净流入，外资仍有配置空间；公募基金仓位小幅下调，显示市场情绪偏弱，但反弹信号已出现。

关键信息

政策对冲力度增强

• 货币政策宽松：央行窗口指导银行增配低评级信用债，对一级交易商额外提供MLF资金，以对冲信用风险。
• 资管新规缓和：细则出台后，资管行业不确定性降低，有利于业务开展。
• 财政政策信号：央行与财政部的政策沟通释放了积极的财政信号，有助于市场情绪修复。

市场数据变化

• 成交金额下降：两市日均成交金额缩减至3100亿左右，市场交易活跃度较低。
• 人民币贬值压力：受美元走强和中美贸易摩擦影响，人民币贬值压力再起。
• 融资余额回落：上周融资净偿还41.86亿，但市场出现探底回升，抄底力量开始显现。
• 公募基金发行停滞：7月基金发行基本处于停滞状态，反映市场情绪低迷。

行业与板块表现

• 科技成长领涨：科技成长股成为市场反弹的核心力量，包括人工智能、芯片国产化、政务信息化等。
• 医药与消费板块承压：医药相关概念跌幅明显，消费板块也因机构抱团而表现较弱。

风险提示

• 中美贸易摩擦升温：可能对市场造成新的压力。
• 国内货币政策差于预期：若政策宽松力度不足，市场反弹可能受阻。

配置建议

在政策环境支持和市场情绪修复的背景下，建议重点关注科技成长方向，尤其是工业互联网、医疗信息化、人工智能、政务信息化、自主可控、芯片国产化等领域的投资机会。同时，需警惕外部环境变化带来的不确定性。

附录

• 相关研究：

  • 《淡化指数预期，冬播个股》（2018.02.05）
  • 《风物长宜放眼量》（2018.02.26）
  • 《以史为鉴：本次风格切换的性质与未来》（2018.03.07）
  • 《莫为浮云遮望眼》（2018.03.25）
  • 《换仓进行时》（2018.04.01）

• 分析师信息：

  • 胡红伟（执业证书编号：S0270516020001）
  • 宋江波（执业证书编号：S0270516070001）

• 联系人：

  • 常丹丹（电话：021-60883482，邮箱：changdd@wlzq.com.cn）

• 数据来源：Wind、公开消息、万联证券研究所

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